闪电牛”昙花一现后债市出现明显回调

中国证券报 2018-04-24 10:46

  近期市场剧烈波动的主导因素仍是流动性,一方面,上周央行意外降准加公开市场连续大额净投放,市场对货币政策边际趋松、资金面宽松延续的预期升温,迅速点燃了多头的热情;另一方面,受月中缴税等因素的影响,短期流动性快速收紧,加之前期收益率下行速度太快,债市回调风险加剧。

  “近几个交易日资金面极度紧张,完全改变了自2月以来的宽松局面,如此表现,让市场各方机构颇有些困惑。”天风证券固收首席孙彬彬表示,4月缴税是资金面收紧的直接触发因素,时点上并未超出市场预期,在税收收入增速仍在高位下的情况下,缴税因素影响仍有威力,但在资金面状态上是较明显超出市场预期的。

  从货币市场的表现看,4月13日以来主要资金利率中枢逐步抬升,代表性的7天期银存间质押式回购利率DR007至20日实现六连升,六个交易日大幅上行34BP至3.04%,回到一季度末的高位水平,而今年以来仅有两个交易日DR007加权价超过3%;同一时期,银行间质押式回购利率R007从2.83%上行至4.6%,累计上行177BP;非银机构的资金成本抬升更为明显,至20日收盘上交所GC007加权价报5.02%,六个交易日大涨了212BP。

  23日,流动性紧势进一步升级,尤其非银机构平仓难度明显增加,当天GC007日内报价一度触及10%,收盘加权价大幅上行约188BP至6.75%,R007加权价也大幅上行21BP至4.81%,双双创年内新高。

  市场人士指出,从上周四(4月19日)开始,在资金面大幅趋紧的压力下,降准引发的做多情绪开始衰减,债市再次进入震荡走势。短期来看,货币市场资金面的波动恐仍是债市收益率走向的关键因素,本周央行公开市场的操作对于判断货币政策是否转向则十分关键。