多角度分析瑞诚中国传媒现价仍可进场的诱因

2019-11-28 13:08

  自11月中开始笔者留意上市不足一个月的新股表现活跃,特别是在上周恒指表现反复下,这些新股表现更是令人眼前一亮,成为投资者于新股寻宝的时机。当中值得留意的是上周五(11月22日) 单日升逾37%的瑞诚中国传媒(1640),早前招股价介乎1.25至1.75元,最终以下限价1.25元在11月12日上市。首日开报1.13元,较上市价低近一成,当日收报1.24元,未能重回上市价。继而股价表现反复,从11月13至21日收市价介乎0.99至1.30元,于11月21日收报1.27元,较上市价仅高三个价位,不少投资者忽视此股可以理解;但上周五爆升逾37%,相信投资者会感到心动,却怕高追要冒坐货风险,有见及此,笔者藉以下分析,望能释除读者疑虑。

  业务涉及三大范畴

  按上周五收市价计算,集团市值约6.96亿元,少于10.00亿元被市场视为低市值股份。然而,此股却是实业股定位,并从2003年成立的背景看出具备超过15年的发展历史。集团主要于中国提供电视、数字及户外广告服务:1) 电视广告服务包括协助客户于电视频道的广告时段投放其广告,以及于综艺节目及电视剧植入软性电视广告;2) 数字广告主要形式包括广告文字、影像及视频。集团一般透过信息流广告、搜索引擎广告及以展示广告或其他以文字、影像、动画及视频组成的广告形式出现于网站、应用程序及社交平台的推广信息显示广告;3) 户外广告服务协助客户物色及选择相关户外广告资源供货商,以于户外平台投放广告,如楼宇内外、高速公路旁、地铁内的LED屏幕或候车亭的广告灯箱。

  实际溢利增长强劲

  从以上描述,足见集团有稳定的业务基础,若再看财务数据,考虑到上市开支属非经常性支出,扣除上市开支后的经调整除税前溢利,截至2016、2017和2018年12月底的三个完整财年约2,209万、5,136万和6,661万元,相对增长率为1.32倍和29.71%;至于截至2018和2019年4月底的财年首四个月则约1,059万和1,599万元,增长率为51.01%,反映实际溢利增长强劲,并非如表面看到2018年溢利增长率仅14.76%,以及2019年首四个月溢利倒退4.61%;业绩处于高速增长状态。

  预期溢利增长参考

  观乎今年首四个月的经调整除税前溢利增长率51.01%;远高于2018全年相应增长率29.71%,所以认为即或计入上市开支,预期2019全年股东应占溢利增长率不少于15.00%。相对去年溢利约4,615万元,预期今年约5,307万元,相对已发行股数4.00亿股,每股盈利折合为0.1475港元,以11月22日收报1.74元计出预期市盈率为11.80倍,相应视为溢利增长率为11.80%,低于上述的15.00%,反映现价还未全然反映集团基本因素。反过来看,合理市盈率为15.00倍,相对每股盈利折合为0.1475港元,计出每股合理值为2.21元,较现价1.74元,潜在升幅不少于27.00%。

  街货集中度作分析

  另可留意上市首日中央结算系统(简称CCASS) 显示参与者持有约9,998万股,与招股规模1.00亿股接近,反映在CCASS的全属街货。首七名参与者合共持有约7,099万股,相对上述约9,998万股,计出街货集中度为71.00%,高于标准六成视为街货集中。而上市首日成交量近7,300万股,占招股规模逾七成,投资者会认为已有大量街货被释出市场,但其实不然。按「T+2」结算安排,应观察11月14日的CCASS数据,首七名参与者持有约6,664万股街货,较11月12日约7,099万股,只是释出约434万股,即减持仅约6%。

  再看11月22日CCASS数据,首七名参与者持有约7,085万股街货,较11月14日约6,664万股,即从上市第二日至11月20日,大户净增持超过420万股,反映大户未有离场。而11月21和22日共合成交量约1,619万股,就算假设全数为大户释出股份,相对上述约7,085万股,最多释出股份比例还不到23%,可见投资者现价买入股份仍是具值博率的。

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