优脉财富汇杨文斌:疫情对中国经济的影响或从最坏到短期快速上升

2020-03-25 10:23 阅读(0)

  近日,优脉财富汇首席投资顾问杨文斌先生,就疫情对中国及全球后市经济的影响进行了分析与预判,他表示,目前整体情势就如同巨大灾难过后的恐慌期;美联储降息背后,市场拆借利率飙升,回购利率上升;未来数月,中国经济或从最坏到短期快速上升;人民币汇率短期受情绪(疫情)影响,或回到7以内。

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  先来看看中国,灰犀牛遇到黑天鹅,未来数月,经济或从最坏到短期快速上升。

  中国从2016-2017年开始,经济增长偏疲软,直至去年12月出现些许反弹,但突如其来的疫情又使得这些反弹在消失。比如,生产出厂和购进价格在去年10-11月见底后,经过整个2月份又下滑了0.4-0.5个百分点。从PPI看,经过2010年开始的四万亿投资计划,到2011年的调整中前行,再到最糟糕的2016年,之后反弹并下跌,所以中期看中国经济一直面临下行压力,这就如同一只灰犀牛,跑在我们面前,大家开始接受这样的现状和事实。从制造业PMI看,从去年10月最低点回到荣枯线以上后,也在2月突然下滑。而CPI数据中的非食品部分亦是下滑的,说明生产端疲软。

  从2月份生产和原材料库存指数看,生产从50左右突然下滑到27.8,库存从47附近下降到33.9,可见疫情短期对生产冲击非常大。另外从厂商出厂价格来看,在2月份却并没有大幅度下降,说明只要需求起来,价格便会立刻恢复,而厂商的库存目前是不足的,势必需要重新进货。所以结论是,未来几个月,中国经济可能会经历一个从最坏到短期快速上升的过程。

  再来看看欧美,疫情对全球的冲击目前正处于峰值,病毒对人种、肤色、地域、国界是无差别感染,美国疫情出现“闪崩”;欧洲大国均已陷入苦战,很多国界开始封锁,全球经济局势短期会往下走。

  “新黑色星期一”,美股连续熔断,大幅回调。针对市场大跌和经济预期走弱,美联储破纪录“动用一切工具“,但市场不领情。150基点的降息创下最短时间内最大幅度纪录,从1月22日到2月1日,9天时间,降了120基点,力度不可谓不大。市场为什么不领情?因为该救市举措给大家的感受是未来经济问题很大,衰退预期很高,所以反而出现了负面效果,即很少见的股市连续熔断。

  降息背后是“流动性紧缩”恶化,市场拆借利率飙升,回购利率上升。美联储此时介入,意在为市场注入短期资金,提供宏观流动性。其实企业和金融界最怕的是发票据没人购买,出现流动性紧缩情况,即很多公司如航空类大企业很缺资金时,往往也会导致银行出现问题。因为原来一些信用额度很大的企业一定会动用该额度,那么银行的资产端多了企业贷款,负债端多了企业存款,这时存款准备必须用高品质的资产做准备,即银行就必须去外面购买高品质的证券和债券,这会导致市场流动性和银行流动性的枯竭效应,此前美国联邦储蓄银行表示“全收企业票据”正是基于此。

  此外值得注意的是,沙特和俄罗斯与美国做石油角力,导致原油价格大幅下挫,而美国市场里很多发行高收益债券的都是跟石油、页岩油有关的企业,巨幅冲击美国页岩油产业,进一步引发石油领域下跌。

  美国降息,全球基本都要同步,负利率就在你我身边。

  加拿大央行、英国央行、新西兰央行、挪威央行、印度央行以及韩国央行大概率会跟随美联储降息,幅度应该差不多。负利率的欧洲也大概率会降息、负利率调低约10个基点。日本央行采取控制收益率曲线货币政策框架,不会降息,会增加资产购买(ETF和国债),也是目前国际市场上最直接救市的举措。中国目前虽然是定向降准,但降息一定会来,或同步发生。

  美国降息到接近0,欧美负利率也很久了,但欧美的负利率并没有使得资金进入企业。银行宁可把资金放在中央银行获取一定利息,也不愿意借给企业,而欧日的老龄化使得银行找不到太多的企业和行业投资机会。所以整个欧洲和日本的企业及家庭,即使处在负利率,其储蓄仍在上升,包括美国在2008年之后也是上升的。

  那么,美国是否会出现负利率?目前看不到,因为美元是全球储备货币,很多资产定价锚定美元,美元利率负利率的可能性暂时还没有,但不代表完全不会发生。

  延伸到人民币汇率走势,汇率短期受情绪影响,中期取决于三点,中美两国GDP差、息差、通膨率差。目前看,人民币短期不应看得太空,情绪上中国已经有效控制疫情,而其他市场还没有,回到7以内是可能的。中期看,如果美国经济下降的速度比中国慢,那么中期人民币会偏弱势;通胀差距看,中国通胀率高,美国没有上去,人民币会偏弱势;息差看,美国已经跌无可跌,我们的利率还比较高,降利率的可能性还是比较大的。所以结论是,短期人民币会反弹7以内,但综合来看中期人民币相对美元会比较弱。

  优脉财富汇杨文斌先生关于当前资产配置策略的观点:

  暂时现金为王;

  股票可以抢反弹,但不要贪心收益率;

  中期股票等待领先指标从底部止跌,开始有效复苏的态势;

  未来市场波动率仍很大,可以选择做多波动率的量化基金;

  关注现金股息率超过定存利率的优质公司股票;

  关注国债基金(特别是海外美元的国债基金)、高评级债券基金;

  关注参与物流、仓储,资料中心的物业投资基金;

  二线城市等待住宅物业、写字楼物业让价空间,当租金报酬率超过定存利率可入场。

杨文斌

优脉首席投资顾问

  杨文斌先生拥有超过30年的宏观研究和资产管理经验,曾在日本、香港、台湾与中国内陆等地出任国际知名金融机构的核心职位,在资产配置、宏观经济研究、财富管理等领域都有着深远的影响和宝贵的经验。

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