铜市场已进入淡季 8月下旬铜期货会下跌吗?

2021-08-16 15:10

  目前,铜市场已进入淡季,其他铜消费地区的需求也有所减弱。受此影响,国内铜社会库存逐渐积累。宏观方面,欧美等地经济形势恢复不错,大部分地区对货币政策持紧缩态度,美元和美国债券利率大幅反弹,对铜的金融属性影响较大。最近智利铜矿罢工事件剧烈发生,短期铜价或高位反复,然而,在货币紧缩和季节性淡季共振的影响之下,铜价可能在8月中下旬下跌。

铜价行情预测

  流动性可能紧缩

  根据全球大放水情况,世界银行预计2021年全球经济将增长5.6%,美国经济预计将增长6.8%。资金的巨量流动性导致的通货膨胀已经出现。美国的非农就业超过预期,欧洲的制造业兴盛达到历史最高水平。随着欧洲和美国的经济形势持续改善,美联储经常向市场发出超出市场预期的紧缩信号。美联储理事会表示,将在9月份宣布削减计划。预计将需要大约8个月的时间来降低债券购买规模。今后收紧政策是不可避免的。欧洲货币政策可能与美联储有所不同。欧洲央行官员持有坚决的鸽派立场,欧洲央行的债券购买计划将至少持续到明年3月中旬。总而言之,欧洲和美国经济总体上是好的,但货币政策立场存在分歧,欧洲央行的鸽派立场保持不变,美联储准备减少债券购买。下半年,流动性边际收紧的可能性很高,抑制了有色板块,市场将提前反映出有色市场的利空预期。

  社会库存累积

  根据目前铜价高企,下游观望情绪较浓,近期线缆企业订单疲软,成品库存小幅上升;精铜杆整体走势平稳,漆包线整体延续淡季行情。在大修之后,金川大幅流入华东市场,此前贵溪抬价现象得到遏制,贸易商主导下调升贴水。上周五国内铜库存为17.1万吨,较前一周增加2万吨,我国保税铜库存为39.2万吨,较前一周减少1.75万吨。保税金连续四周下降,进口增加。总体上看,淡季累库温和,但国内库存增长导致升水大幅受压。当前炼厂仍在大修阶段,且广西各大炼厂已接到限电通知,部分将检修提前至8月错峰生产,预计8月电解铜产量受影响量超万吨。8月份和9月份复工的预期或对铜价产生利空影响。

  季节性承压

  沪铜指数在2月、4月、6月、7月、8月、10月、11月、12月上涨的概率较大,在1月、3月、5月、9月下跌的概率较大。月均增幅最大的是12月,最大降幅则是5月。当前沪铜指数处于历史同期高位,回落概率较大,结合季节性趋势来看,8月中下旬至9月的下跌概率较大。根据历史周期,2021年上半年沪铜的走势与2011年上半年沪铜走势较为接近。2011年,我国的宏观经济、财政和货币政策基本符合实际。在货币政策方面,2010年国家采取提高保证金比例、提高利率等措施来紧缩货币,尽管2021年采取了稳健的货币政策,但M2增速同样回到了历史低位。所以,2021年后半年铜价的大概率走势与2011年下半年类似,出现转跌行情。

  综合来看,随着全球经济持续复苏,流动性将逐步收紧,对整个商品板块形成趋势性下行压力。近期受疫情影响,以及第三季度铜价淡季影响,铜市场供需逐步宽松,且目前因限电停产企业后市存在复工预期,基本面整体趋向利空。所以,沪铜指数预计将在缺口73000元/吨的位置形成较强压力,短期反复振荡后,8月中下旬启动跌势,目标位在61000元/吨。操作上,可考虑73000元/吨左右空单持有压力位。

  交易策略

  近期宏观面多空交织,一方面是近期公布的美国就业数据、PPI数据超预期,市场通胀预期高涨下,货币政策提前转向的再度升温,而美联储本周多次鹰派发言亦加强了这一情绪,而另一方面,美国参议院通过万亿基建法案,叠加delta疫情的蔓延有部分抵消了前者的利空担忧。

  从基本面来看,市场关注的智利三大铜矿罢工事件逐步进入尾声,智利Andina、Caserones铜矿谈判破裂,但全球最大铜矿Escondida则达成协议,短期而言对市场的冲击暂时告一段落。而下游则面临淡旺季转换的节点,社会库存整体维持低位水平。

  总体而言,目前铜供需面暂未有重大矛盾,短期铜价仍震荡偏强的判断,预计铜价短期将以68000元/吨-72000元/吨区间震荡为主,可考虑区间内高抛低吸。

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