百事收购百草味全部股份 好想你短短四年净赚40亿

2020-02-25 12:58 阅读(0)

  2月23日晚间,一则百事饮料收购百草味的消息轰动食品圈。上市公司好想你(002582.SZ)发布公告,将其持有的杭州郝姆斯食品有限公司(即“百草味”的运营主体)全部股份,以7.05亿美元价格(折合人民币约49.53亿元)出售给百事饮料。而当年好想你收购百草味的收购价仅为9.6亿。

  短短四年,好想你净赚40亿。

  但是要知道,百草味是好想你利润的顶梁柱,前者占了好想你营收以及利润的50%以上。而卖出百草味之后的好想你,也只剩枣业这一“烂摊子”。好想你出售这一核心资产,是高位脱手还是为他人作嫁衣?百事的入局,又会对零事业造成什么影响?

  电商进入艰难爬坡期

  表面风光的电商零食行业前路并不平坦。这一点可以从百事饮料对百草味的估值中感受得到。

  百事饮料对百草味的估值并不高。百草味2019年实现营业收入49.97亿元,同比增长28.6%;实现净利润1.74亿元,同比增长27%。按照2019年的净利润计算,百事饮料给予百草味的市盈率估值约为28.5倍,PEG约为1倍。

  对比同行业,好想你A股动态市盈率的估值达到30倍,与百草味业务相近的三只松鼠(300783.SZ)的动态市盈率更是高达70倍,今日云敲钟的良品铺子(603719.SH)上市首日涨幅44%,市值达到68亿元,18倍的市盈率显然还有不少空间。由此可见,好想你出售百草味并不贵,也没有占到多大便宜。

  百事对百草味估值便宜也并非毫无依据,百草味营业收入呈现放缓迹象已经持续了一段时间。2019年,百草味占比最大的坚果类营业收入为25.7亿元,同比增长18.8%。而2018年,该项增速为24.6%。

  此外,百草味还受到了来自竞争对手的挑战,良品铺子和三只松鼠均呈现加速增长的趋势。截至2019年三季报,良品铺子营业收入增长19.7%,增速比2018年末加快了2.1个百分点。三只松鼠营业收入增长43.8%,比2018年末加速17.7个百分点。

  这种情况暗示了一种变化:线上流量红利正消失殆尽。

  这一情况不难验证。经计算,侧重线上渠道销售的百草味的2019年的净利润率只有3.5%。截至2019年三季报,线上线下并重的三只松鼠和良品铺子的净利率分别为4.4%和5.8%。从销售渠道角度出发,线下门店是导致利润率差异的重要原因。三大零食巨头中,布局线下最早的良品铺子净利率最高。三只松鼠在2019年下半年大幅新开门店,净利率也比纯线上的百草味更高。正是看到了线上流量红利结束,良品铺子和三只松鼠才大力发展全渠道。

  但是百草味却没有策略应对这一变化。虽然好想你旗下有800多家门店,但都是经营“好想你”这一品牌,并不出售百草味的产品。所以,百草味并没有任何线下的门店。

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