家悦转债申购价值分析 家悦转债中签率预测

2020-06-05 10:56
  家悦转债价值分析

  报告导读

  债底和平价支撑较强,条款中规中矩

  家家悦(38.900, -1.01, -2.53%)于6月2日晚间发布公告,将于2020年6月5日公开发行可转换公司债,无网下发行。家悦转债发行规模6.45亿元,债项评级AA,根据6月2日中债同等级企业债到期收益率4.41%测算,债底约为89.43元,债底具有一定保护性,家悦转债发行公告日平价为99.82元,债底和平价为申购提供一定安全垫。

  胶东超市连锁龙头地位稳固,新开店步伐加快

  家悦转债正股家家悦主营业务为超市连锁经营,公司是以大卖场和综合超市为主体,以区域一体化物流为支撑,以经营生鲜为特色的全供应链、多业态的综合性零售渠道商。

  公司按照“深耕胶东、覆盖山东、省外突破”的发展思路,通过开店和并购的方式,门店数目持续增长,经营业绩稳步增长。2020年Q1季度实现营业收入52.87亿元,同比增长38.96%;归母净利润1.76亿元,同比增长24.86%。

  截至2020一季度末,公司拥有连锁门店825家,其中山东省773家,安徽省32家,河北省18家,其他省份2家。按照公司经营规划,2020年目标新开店100家,步伐加快。

  本次发行转债用于老店升级改造和物流园等项目,有利于提升公司盈利能力和综合竞争力。

  中签率预计落在0.00351%-0.00469%之间,一级市场和二级市场均建议关注

  家家悦控股集团有限公司持有公司58.64%股份,为公司的实际控制人。考虑其他股东配售,结合近期发行转债原股东配售比例,假设本次原股东配售占比60%-70%,配售金额为3.87亿-4.52亿元,则网上发行金额为1.93亿至2.58亿元。近期发行的益丰转债网上申购金额为5.74万亿;蓝帆转债网上申购金额5.25万亿,假设家悦转债网上申购金额5.5万亿,则中签率预计落在0.00351%-0.00469%之间。

  根据2020年6月2日家家悦收盘价测算转债平价为99.82元,参考目前相同评级、规模相近、平价相近的唐人转债(112.800, -1.80, -1.57%)(转股溢价率14.42%)、金禾转债(120.999, -0.71, -0.59%)(转股溢价率21.64%),家悦转债上市首日转股溢价率预计在15%-22%之间,对于发行公告日平价,家悦转债上市价格预计在114.79元至121.78元之间。家悦转债债底和平价为一级市场申购提供安全垫,正股家家悦开店步伐加快,营收和利润持续增长。发行转债用于超市改造和物流园项目建设,有利于提升公司的盈利能力和综合竞争力。因此,家悦转债一级市场建议积极参与,上市后二级市场也应重点关注。

  风险提示

  正股股价不及预期,转股溢价率不及预期等

  正文

  一、发行规模不大,条款中规中矩,平价与债底提供一定保护性

  家家悦于6月2日晚间发布公告,将于2020年6月5日公开发行可转换公司债,无网下发行。家悦转债发行规模6.45亿元,债项评级AA,根据6月2日中债同等级企业债到期收益率4.41%测算,债底约为89.43元,债底具有一定保护性,家悦转债发行公告日平价为99.82元,债底和平价为申购提供一定安全垫。

  1、发行规模不大,对股本摊薄比例较小

  家悦转债本次发行方式上设置原股东优先配售、网上发行两种。发行规模为6.45亿元,初始转股价为37.97元/股,目前公司总股本为6.08亿股,本次发行摊薄比例为2.79%左右。

  原股东可优先配售的家悦转债数量为其在股权登记日(2020年6月4日,T-1日)收市后登记在册的持有发行人股份数量按每股配售1.060元面值可转债的比例计算可配售可转债金额,再按1,000元/手的比例转换为手数,每1手(10张)为一个申购单位。原股东可根据自身情况自行决定实际认购的可转债数量,原股东优先配售日为2020年6月5日。网上发行时间为2020年6月5日,网上每个账户申购数量上限是10,000 张(100 万元)。

Tags: 可转债

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