正邦转债申购价值分析 正邦转债中签率预测

2020-06-17 11:11
  正邦转债价值分析

  报告导读

  疫情反复,保持多头思维关注性价比个券

  本周海内外疫情再次出现反复。海外方面,美国多州疫情出现反弹,截至6月13日美国累计确诊超214万例,新增确诊病例依旧处于震荡状态,较早复工十州中,得克萨斯州反弹情况相较上周更为严重,新增确诊数持续上升。国内方面,北京再次出现确诊病例,或将影响市场风险偏好。整体来看,北京拥有较好的防疫基础,检测能力、病例追踪能力以及联防联控机制都十分高效,或能有效防止疫情扩散。疫情反复短期或有冲击,但市场韧性较足,外资、基金等增量资金仍持续流入A股,因此疫情第三轮冲击或将有限。后续需观察疫情发展情况和7月份上市公司中期业绩预告情况。震荡行情下,转债布局中也应精选性价比个券,一方面,从转债个券的价格和溢价率出发左侧布局,另一方面,从转债正股行业性价比角度进行择券。

  从转债个券的价格和溢价率角度,建议关注滨化转债(106.580, 0.22, 0.21%)、淮矿转债(107.770, 0.72, 0.67%)、森特转债(106.510, -0.09, -0.08%)、哈尔转债(105.330, -0.10, -0.09%)、雷迪转债(106.650, 0.05, 0.04%)、交科转债(110.050, -0.10, -0.09%)、蒙电转债(109.700, -0.14, -0.13%)等。待上市新券建议关注火炬转债、福莱转债、益丰转债、万青转债、家悦转债等。

  从转债正股行业性价比角度,建议关注与国内经济复苏相关的行业个券。一是受疫情提振的医药类转债;二是扩内需战略下的房地产后周期行业转债,如家装家居的欧派转债(124.700, -0.25, -0.20%)、顾家转债(129.700, 0.33, 0.26%)、金牌转债(123.930, -0.70, -0.56%)等;三是行业景气修复的汽车及新能源汽车产业链的常汽转债(123.700, -1.02, -0.82%)、恩捷转债(120.000, -1.05, -0.87%)、璞泰转债(127.370, -0.43, -0.34%)、赣锋转债(132.282, -1.72, -1.28%)、寒锐转债(125.020, -0.98, -0.78%)等。此外,创业板注册制改革将利好券商转债,建议关注国君转债(112.800, -0.08, -0.07%)、东财转2(134.330, -0.37, -0.27%)等。

  正邦转债:生猪养殖产业链一体化发展,建议参与一级市场

  正邦科技(16.380, 0.17, 1.05%)将于2020年6月17日公开发行可转换公司债,正邦转债发行规模16亿元,债项评级AA,债底约为88.96元,目前正邦转债平价为95.53元,债底为申购提供较强的保护性。参考目前相同评级、规模相近明阳转债(116.310, -0.09, -0.08%)(转股溢价率19.98%)以同行业的唐人转债(112.124, 0.44, 0.40%)(转股溢价率14.58%),正邦转债上市首日转股溢价率预计在15%-20%之间,上市价格预计在109.86元至114.64元之间。正邦转债债底支撑较好,正股生猪养殖出栏量增长,业绩处于上升期,发行转债增加生猪养殖产能,维持成长性,因此参与正邦转债一级市场申购风险较低。

  下修公告较多,一级市场发行加快

  本周中证转债指数小幅下跌,周度环比涨跌幅为-0.35%,同期上证指数涨跌幅为-0.38%。市场现存可转债257支,余额规模4065.72亿元。周五转债市场平均转股溢价率为32.94%,较上周五上升0.46个百分点。荣晟转债(109.050, -0.18, -0.16%)、洪涛转债(103.843, 0.04, 0.04%)、华锋转债(107.828, 0.14, 0.13%)公告董事会下修议案。思特转债、中矿转债、歌尔转2、比音转债、泛微转债、正邦转债6支转债启动发行,合计发行规模为76.76亿元。截至目前有33家上市公司公开发行A股可转换公司债券申请获得中国证监会核准,合计拟发行规模346.3亿元。另有22家上市公司公开发行A股可转债公司债券申请获得发审会通过,合计规模281.16亿元。三角防务(22.980, 1.03, 4.69%)、新洋丰(9.010, -0.07, -0.77%)、紫金矿业(4.000, 0.00, 0.00%)、广汇能源(2.710, 0.01, 0.37%)及星宇股份(116.780, -1.40, -1.18%)5家上市公司周内发布可转债预案。

  风险提示:正股波动较大、转债估值压缩、疫情放大、政策不及预期等。

  正文

  一、估值短期企稳,疫情反复关注性价比个券

  (一)权益市场先扬后抑,周内转债估值小幅抬升

  本周中证转债指数小幅下降,周度下跌0.35%,上证指数周度下跌0.38%,创业板指数周度上升1.86%。本周北向资金累计净流入49.15亿元,较上周有所下降。权益市场周度来看,大部分行业处于下跌趋势,申万一级行业休闲服务、传媒、医药生物板块涨幅较大,农林牧渔、建筑装饰、公用事业板块跌幅较大。本周海外市场再现波动,美股道指回调,上证指数走势先扬后抑,周四下跌幅度较大。周五盘前美股跌幅较大,沪深两市低开后逐步上行。周内网络游戏、免税概念、特斯拉等主题相关标的活跃。

  本周转债市场平均估值小幅抬升,平均转换平价、转债平均价格较上周五均有所下降。按照发行规模加权计算,周五转债市场平均转换平价为89.93,较上周五下跌0.39%;平均转债价格为114.80,下跌0.44%。估值方面,本周五转债市场平均转股溢价率为32.94%,较上周五上升0.46个百分点。

  (二)疫情反复,保持多头思维关注性价比个券

  本周海内外疫情再次出现反复。海外方面,美国多州疫情出现反弹,截至6月13日美国累计确诊超214万例,新增确诊病例依旧处于震荡状态,较早复工十州中,得克萨斯州反弹情况相较上周更为严重,新增确诊数持续上升,周内新增确诊共计12067例。国内方面,北京再次出现确诊病例,或将影响市场风险偏好。整体来看,北京拥有较好的防疫基础,检测能力、病例追踪能力以及联防联控机制都十分高效,或能有效防止疫情扩散。疫情反复短期或有冲击,但市场韧性较足,外资、基金等增量资金仍持续流入A股,因此冲击或有限。后续需观察疫情发展情况和7月份上市公司中期业绩预告情况。震荡行情下,转债布局中也应精选性价比个券,一方面,从转债个券的价格和溢价率出发左侧布局,另一方面,从转债正股行业性价比角度进行择券。

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