天创转债申购价值分析 天创转债中签号多少?

2020-06-24 11:24

  2020 年6 月21 日,天创时尚(11.490, -0.84, -6.81%)发布可转债发行公告,计划发行6亿元,其中5.2 亿元用于智能制造基地建设项目,0.8 亿元用于补充流动资金。

天创转债中签率

  下修条款和赎回条款触发条件较为严格,起始转股价12.28 元,平价108.4元,债底为88.7 元,纯债YTM2.46%, 债底保护较好。天创转债下修条款触发条件为“15/30,80%”;条件赎回条款触发条件为“20/30,130%”;条件回售条款触发条件为“30,70%”。6 月19 日,天创时尚收盘价为13.7元,对应天创转债平价为108.4 元;债底方面,使用6 年期AA 中债企业债到期收益率作为折现率,债底为88.7 元;纯债YTM 为2.46%,债底保护较好。

  我国女鞋行业集中度低,公司女鞋业务有望跟随行业平稳增长。一方面,根据欧睿咨询测算,2018 年,我国女鞋行业CR5 为18%,CR10 为25%,行业集中度较低,公司KISSCAT 品牌2018 年市占率为0.8%,公司在女鞋行业具有一定的品牌影响力。另一方面,2019 年,我国社零同比增长8.0%,其中服装、鞋帽、针纺织品类增长2.9%,增速低于社会总体消费水平,女鞋市场进入存量博弈阶段。天创时尚旗下品牌在行业内具有一定影响力,存量博弈阶段大概率跟随行业平稳增长。

  网络广告市场规模持续扩大,互联网营销业务未来可期。据IDC 测算,2023年我国网络广告市场规模将达到990 亿美元,其中信息流广告占比将从2018年的29.3%增长到2023 年的39.3%,2018 年-2023 年信息流广告年复合增长率为18.6%。小子科技进入移动互联网营销行业较早,具有良好的客户资源和行业口碑,受益于行业持续增长,公司互联网营销业务未来可期。

  建议积极申购。截至6 月22 日收盘,天创转债转股价值为108.4 元,存量转债中转股价值位于105 元-115 元之间且评级为AA,余额为5 亿元-10 亿元的共7 只,参考可比转债情况,预计天创转债上市首日转股溢价率中枢为[9%,11%],对应价格中枢[118 元,120 元]。假设股东优先配售50%,网上有效申购户数为600 万户,则网上申购总额度为3 亿元,预计中签率为0.05%,顶格申购中一签的概率为5%,建议一级市场积极参与申购。

  风险提示:疫情影响超预期,互联网营销增长不及预期

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