法兰转债申购价值分析 法兰转债754966申购指南

2020-07-31 12:12

法兰转债价值分析

  法兰发债发行规模比较小,初始转股价13.88元,最新平价约98.34元。转债评级AA-,期限6年,票面利率分别为0.4%、0.8%、1.0%、1.5%、2.5%、3.0%,到期赎回价格115元,面值对应的YTM为3.32%,债底约为82.67元,债底保护性比较差,下修条款设置为【15/30,80%】,条款较难触发,其他条款保持主流模式。

  正股基本面:公司主要从事起重机、物料搬运产品的生产与销售,近年来加速并购整合。公司主要为下游轨道交通(中铁工程)、建材造纸(博汇纸业)、汽车制造(沃尔沃)等行业客户提供重型起重机、电动葫芦及工程机械结构件产品,并提供相应的维修、改造服务。同向对比来看,公司起重机产品具有轮压小、设备重量轻的特点,从而降低对使用环境的要求。

  2018 年,公司收购奥地利特种起重机标的企业Voithcrane 用以开拓欧洲市场(客户涵盖西门子、宝马、奥迪、维斯塔斯等),境外业务收入占比提升至35%。公司预计2020-2021 年整合后标的净利润约为461、468 万欧元,2019 年公司同样以现金收购方式获得国内水利水电缆起重机国电大力75%股权丰富产品线结构,近年来业务呈现加速整合趋势。

  分产品来看,公司2019 年起重机、工程部件、电动葫芦营收占比分别达到63%、20%和11%,主要产品的毛利率结构稳定,在基建加速托底背景下,公司起重机械产品销售情况向好,销量同比增长约23%。此外,公司已实现新型产品高空作业平台的小批量供货,本次转债募投资金有望加快平台投产进程,丰富公司产品线储备、形成新的盈利增长点。原材料方面,直接材料为钢材,价格波动对公司整体盈利水平造成一定滞后影响,但由于公司起重机产品采用成本加成方式定价,对波动有一定平抑作用。

  综合来看,我们认为国内基建项目加速落实、国外经济救助政策能够提供一定增长动力,但公司产品在制造业环节应用更多,制造业复苏情况更为关键。业绩方面,公司2020Q1 营收同比增长6.67%,归母净利润同比增长76%,正股估值不高,市值小,弹性偏弱,价格短期有休整需求,大股东质押比例由于提供担保升至高位,第二大股东有减持计划。正股当前P/E(TTM) 22.1x,P/B(LF) 2.91x,估值距离2019 年高点还有距离,且低于可比公司,在板块中排名中游。

  ​正股总市值29 亿元,180 日年化波动率40%,市值小,弹性略弱。股价前期涨速较快,当前位置临近上方筹码密集区,面临一定的休整压力,短线上最近的支撑可能会出现在由7 月中旬短暂徘徊所形成的中枢。其他层面,公司实控人由于为本期转债提供股份质押担保,导致股份质押比例大幅提升,第一大股东目前质押比例达到78%,同时其于7 月初以“债权类投资”名义进行了股份质押。此外,第二大股东7 月15 日发布减持计划,计划未来六个月减持不超过4%的股份,并在近期股价高位减持达到1%。

  条款方面,转债规模小,债底保护较弱,下修较难触发。本期转债规模3.3 亿元,规模小,初始转股价13.88 元,最新平价约98.34 元。转债评级AA-,期限6 年,票面利率分别为0.4%、0.8%、1.0%、1.5%、2.5%、3.0%,到期赎回价格115 元,面值对应的YTM 为3.32%,债底约为82.67 元,债底保护性较弱,下修条款设置为【15/30,80%】,条款较难触发,其他条款保持主流模式。

  总结来看,正股基本面资质尚可,不过其产品仍更多应用在制造业领域,而目前国内制造业固定资产投资增速回升缓慢。此外公司海外营收占比提升,而海外经济复苏节奏的不确定性大,被收购标的是否能达成业绩目标值得关注。

  正股没有估值压力,趋势尚在线,短期留心调整压力,后续股东的潜在减持可能在高位造成阶段压力。转债规模小,条款保护力度偏弱,股东有相应股票质押行为(除提供担保之外的),我们预计其上市定位可能在113 元附近,具备申购价值,在转债估值不贵的情况下,正股如短暂回撤至20 日均线附近可借机布局。中签率层面,我们预计股东配售比例70%,网上申购金额7.5 万亿元,则中签率大约为0.0013%。

  值得一提的是,正股基本面资质还算不错,目前国内制造业固定资产投资增速回升缓慢,感兴趣的投资者们可以参与一级市场申购,二级市场可以适当配置。那么,法兰发债预计何时上市呢?法兰发债大概率会在8月下旬正式上市。

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2020-07-31 12:08:34
据交易所公告,先惠技术公布申购情况及中签率。本次网上发行有效申购户数为4,617,914户,有效申购股数为22,099,378,000股。回拨机制启动后,网下最终发行数量为1077.90万股,占扣除战略配售数量后发行数量的60%,占本次发行总量的57%;网上最终发行数量为718.55万股,占扣除战略配售数量后发行数量的40%,占本次发行总量的38%。
2020-07-31 11:21:34
网上投资者申购新股中签后,应根据公告履行缴款义务,确保其资金账户在2020年7月31日(T+2日)日终(建议在15:00前)有足额的新股认购资金,不足部分视为放弃认购,由此产生的后果及相关法律责任由投资者自行承担。投资者款项划付需遵守投资者所在证券公司的相关规定。
2020-07-31 11:14:26
敏芯股份688286 主营业务 MEMS 传感器的研发、生产和销售。在7月29日开启网上申购,以下是申购的中签号,一般打中新股都能收获一份不错的收益,所以中签的朋友一定要记得保证账户有足够的资金缴费。
2020-07-31 11:10:24
西域旅游300859 主营业务 旅游资源的开发经营,通过对景区景点的开发,为游客提供旅游服务。在7月27日开启网上申购,以下是申购的中签号,一般打中新股都能收获一份不错的收益,所以中签的朋友一定要记得保证账户有足够的资金缴费。
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