精达转债申购价值分析 精达转债(733577)申购指南

2020-08-19 12:05

精达转债价值分析

  国内电磁线制造龙头 ——精达转债价值分析

  精达转债(评级AA、发行规模7.87亿元)条款比较常规,债底保护较好,静态看目前平价下其市首日获得的转股溢价率在13%-17%区间内,价格为114-118元。在配售40%时精达转债留给市场的规模约为4.72亿元,估算中签率0.06%。打新参与没有异议。随着国内经济修复公司基本面有望逐季好转,汽车电磁线有望成为新的增长点。当前情况下,行业竞争力突出、正股估值不高的标的有望得到市场关注。

  精达股份是国内最大的特种电磁线制造龙头,是我国电磁线行业中唯一一家年产量规模在20万吨以上的企业,2019年其漆包线和汽车电子线合计销量约 26.61万吨,销售量稳居行业首位。公司核心产品为漆包圆铜线与漆包扁铜线、漆包圆铝线和特种导体(镀锡线、镀银线、镀镍线、绞线、并线等),产品广泛运用于家用电器、汽车电机、工业电机等领域。根据前瞻网数据我国是全球电磁线第一大国(产量约占全球的50%),电磁线产品主要供家用电器(33%)、电力设备(31%)、工业电机(18%)及汽车(8%)使用,是电机电器工业产品的“心脏”。

  根据中国电器工业协会电线电缆分会的统计,“十三五”末我国电磁线年需求量预计约为180万吨,据此测算2016-2020年期间复合增速将维持在1.21%-2.38%,行业进入成熟期,行业集中度有望持续提高。对此情况公司积极拓展汽车电子线市场,并以顶科公司为主导并加大对常州恒丰公司的投入,扩大特种导体在汽车、通讯、军工、航天航空等领域的市场占有率。

  2019年全年公司实现营业收入/归母净利润119.97/4.38亿元,同比增长0.83%/ 0.07%,扣非归母净利润增速达到20.33%。当期公司特种电磁线产品产/销212,349/210,245吨,同比增长5.60%/4.46%。具体产品上,营收占比约74%的漆包线产品营收下滑1.14%,汽车、电子线产品营收下滑3.66%,但两者毛利率分别增加0.71/1.01个百分点。2020Q1公司营业收入/归母净利润分别下降18.83%/15.41%至25.54/0.65亿元,疫情影响正常经营是一个重要因素。

  风险提示:行业竞争激烈程度超预期,下游消费场景回暖不及预期。

Tags: 可转债

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