天能转债申购价值分析 天能转债中签率预测

2020-10-21 10:00

  天能重工公告转债发行,规模7 亿元,设股东配售及网上申购,T 日定在10 月21 日(周三),我们认为其上市定位可能在108 元附近,中签率大约0.0025%。本文至诚财经网小编为你介绍天能转债价值分析,希望对你了解这只可转债有所帮助。

天能转债价值分析

  关键申购信息

  1、发行规模7 亿元,设股东配售及网上申购,T 日定在10 月21 日(周三);2、原股东按照每股1.7863 元的额度配售转债,代码380569,天能配债;3、网上申购无定金,上限100 万元,代码370569,天能发债。

  正股分析

  公司是国内风电风机塔架龙头制造商之一,兼营风电场、光伏电站的运营业务。公司主要面向大型风力发电运营商销售风机塔架(包括海上风机塔架及管桩),客户中不乏中国电建、华能新能源等国内主流风电运营商及金风科技等整机厂商,产品涵盖2.0MW、2.2MW、2.3MW、2.5MW、3.0MW、4.0MW 等多个系列。受制于销售半径,当前公司在吉林、云南、新疆、江苏等12 地建立了生产基地,其中包含新建增设的海上风机塔架及单桩产能(大连、广东两处基地合计新增约14 万吨),合计产能36.38 万吨,截至7 月底,公司在手订单43.23 亿元(公司2019年营收24.64 亿元)。发电业务方面,公司并网风电场、光伏电站容量123.8MW、108MW,此外公司预计还有240MW风电场在建。2020H1 公司制造、发电板块营收占比分别为88%和10.7%,但盈利能力上公司发电业务毛利率达到64%以上,显著高于塔筒制造板块的29%。整体来看,公司是国内风机塔架领域的领先企业之一,公司在手订单充裕,近期毛利率走高,针对陆上风电退补后行业需求下滑、竞争加剧的预期,公司积极完善海上风机塔架及单桩产能、向海风领域布局,而产能扩张期公司现金流表现受到一定程度压制。

  正股估值不高,市值中等,弹性强,实控人股份质押比例较高。正股当前P/E(TTM) 22.2x,P/B(LF) 3.6x,估值9月份跟随板块快速拉升,目前与可比公司估值基本持平,考虑到历史成长性和行业预期改善,当前估值尚不存在明显透支。正股总市值76 亿元,流通盘49 亿元,180 日年化波动率67%,短期波动率达到历史极端值,回落压力大,股价处于冲高调整期,下方筹码相对空虚。此外,实控人股份质押比例达到76%。

  条款及定价

  转债规模较小,债底保护较弱,下修条件宽松。本期转债规模7 亿元,初始转股价20.05 元,最新平价96.76 元。

  转债评级AA-,期限6 年,票面利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.6%、2.5%、3.0%,到期赎回价格115 元,面值对应的YTM 为3.31%,债底约为81.6 元,债底保护性较弱,下修条款较易触发【90%,10/20】,其他条款与主流一致。

  定价层面,公司基本面资质尚可,业绩成长性有保证,负债增加较快、现金流略吃紧,相对契合转债投资诉求。正股估值水平中等,弹性大,短期经历了快速爬升,区间尚需稳固。转债规模中等偏小,下修条款的托底效应更为明显,我们预计其上市定位可能在108 元附近,股东配售比例70%,网上申购金额8.4 万亿元,中签率大约在0.0025%。

Tags: 可转债

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