震安转债(123103)中签号多少?震安转债价值分析

2021-03-16 11:03

  震安转债(123103)披露向不特定对象发行可转换公司债券网上中签结果,具体如下:

末尾位数 中签号码
末五位数 47245,97245
末七位数 4729844,0729844,2729844,6729844,8729844,0437636
末八位数 09864878,59864878,66327309
末九位数 444850733, 044850733, 244850733, 644850733, 844850733,464053431
末十位数 0116411778,6174701670

  关键申购信息

  1、发行规模2.85 亿元,设股东配售及网上申购,T 日定在3 月12 日(周五);2、原股东按照每股1.9791 元的额度配售转债,代码380767,震安配债;3、网上申购无定金,上限100 万元,代码370767,震安发债。

  正股分析

  公司系国内建筑减隔震龙头,立足云南并布局全国大部份高烈度设防区域,近年受抗震管理条例刺激及下游基建需求提升,业绩增长明显。公司当前以建筑隔震橡胶支座(营收占比77.64%,20Q1-3)和消能阻尼器(21.34%)为主要产品,市场占有率超30%,下游重点服务学校、医院等公共建筑的国有建设单位,辐射云南省内、四川、新疆、京津冀等地震多发区。公司基于先发优势与研发实力在建筑减隔震领域一家独大,产能充分饱和,并参与大兴机场等大型特种建筑项目。随着2019 年10 月《建设工程抗震管理条例(征求意见稿)》

  发布,政府对于高烈度设防地区(即设防烈度VIII 度及以上地区,其土地占比近18%)公共建筑的抗震措施提出明确性要求,积极刺激公司下游需求。我们认为,公司业务在政策落地后将明显增长,且规模性效应有望进一步拉动公司毛利(56.34%),但市场仍需关注竞对企业跨行业渗透与公司应收占款问题。首先,以天铁为主的轨交减震企业正逐步布局建筑减隔震领域,技术的可复制性仍需后续市场验证。其次,由于公司终端项目受宏观信贷政策收紧而多采用PPP 融资等模式,且公司明确放宽对国有建设单位的信用政策,因此公司应收回款较慢,使得现金流承压。业绩方面,公司业绩预报预计,2020 年扣非后净利同比增长65-86%,主要系下游需求提振。本次募投项目将扩充公司产能超100%,以期应对下游需求激增。未来尚需关注政策落地执行进展和行业竞争业态变化。

  正股估值较高,市值小,弹性不错,近期某股东有大宗交易。正股当前P/E(TTM) 59.99x,P/B(LF) 9.05x,估值高于同类企业,历史分位数并不极端,但结合股价走势看,提升空间也相对有限。正股总市值49.31 亿元,流通盘28.28 亿元,180 日年化波动率57%。股价这次的调整相对更加果断,宽幅震荡的区间基本确定,短线形态略有好转。此外,转债发行前正股发生多次大宗交易,对比历史减持披露情况,卖方可能为公司第三大股东,但未见到相关减持预告。

  条款及定价

  转债规模小,债底保护弱,下修条款紧。本期转债规模2.85 亿元,初始转股价79.87 元,最新平价约89.45元。转债评级A+,期限6 年,票面利率分别为0.50%、0.70%、1.20%、1.80%、2.20%、2.80%,到期赎回价格115 元,面值对应的YTM 为3.36%,债底约为73.26 元,债底保护性弱,下修线较低【80%,15/30】,其他条款保持主流形式。

  定价层面,正股基本面尚可,政策端刺激整体市场情绪,目前公司产能规划中包括前次唐山基地投建和本次募投项目,但条例尚未明确落地时间。正股弹性不错,估值不算安全但至少不是掣肘,近期伴随成交量回落,短线形态好转,尚可有些许期待。转债规模小,评级底、下修线低,我们认为其上市定位可能在103 元附近,股东配售比例60%,网上申购6.1 万亿元,则中签率大约在0.0019%。

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