昌红转债(123109)申购指南 昌红转债价值分析

2021-04-01 11:26

  昌红科技公告转债发行,规模4.6 亿元,设股东配售及网上申购,T 日定在4 月1 日(周四),我们认为其上市定位可能在110 元附近,中签率大约0.0027%。

昌红转债价值分析

  关键申购信息

  1、发行规模4.6 亿元,设股东配售及网上申购,T 日定在4 月1 日(周四);2、原股东按照每股0.9263 元的额度配售转债,代码380151,昌红配债;3、网上申购无定金,上限100 万元,代码370151,昌红发债。

  正股分析

  公司原主要从事注塑及模具业务,后在疫情机遇下医疗器械业务成为公司主要增长动力。公司于2010 年12 月在创业板首发上市,原主要从事包括复印机、打印机在内的办公自动化设备(OA)结构件和外观件注塑成型和销售业务,2018-2019 年公司注塑、模具业务基本维持在5 亿元、1 亿元营收规模,整体表现稳定。2020 年疫情背景下,公司一次性使用病毒采样管、口罩等医疗耗材业务呈现爆发式增长,医疗器械营收规模由2019 年年末的1.05 亿元快速增长至2020Q3 的3.55 亿元,营收占比亦由14.71%提升至44%,成长为公司的主要增长动力。当前公司医疗器械板块涵盖体外诊断、辅助生殖、基因测序以及标本采集耗材等,我们认为公司传统业务板块成长潜力有限,医疗器械板块中防疫物资收入可持续性弱,但目前公司已储备赛默飞世尔、vitrolife、迈瑞医疗(411.990, 12.88, 3.23%)、华大基因(121.250, -1.56,-1.27%)等长期客户,其他医用耗材成长值得期待。此前,公司公告拟与杭州湾上虞经开区合作、投资10.68 亿元进一步夯实高分子医疗耗材产能。

  正股估值偏高,市值中等,弹性高。正股当前P/E(TTM)86.4x, P/B(LF)13.3x, 估值处于较高水平。正股总市值143亿元,流通盘81 亿元,180 日波动率61.4%,公司股价自去年3 月疫情爆发后启动,业绩增长跟随消纳估值压力,但今年以来上行动能正在逐级减弱。此前公司高管披露增、减持计划不一,目前高管减持已完毕,高管增持价格区间29.3-30.04 元。

  条款及定价

  转债规模中等,债底保护较强。本期转债规模4.6 亿元,初始转股价28.26 元,最新平价约98.8 元。转债评级AA-,期限6 年,票面利率分别为0.3%、0.5%、1%、1.5%、1.8%、2%,到期赎回价格112 元,面值对应的YTM 为3.29%,债底约为82.1 元,债底保护弱,其他条款保持主流形式。

  定价层面,正股基本面尚可,我们认为公司抓住了疫情下医疗耗材供应链转移的机遇,但后疫情时代防疫物资业绩增长持续性弱,公司估值偏高,安全垫相对有限,技术层面也需要观察顶部中枢的形成位置。转债规模偏小,评级AA-,我们认为其上市定位可能在110 元附近,股东配售比例60%,网上申购6.7 万亿元,则中签率大约在0.0027%。

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Tags: 可转债

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