今日新股诺禾致源(688315)上市 诺禾致源价值分析

2021-04-13 14:43

  据交易所公告,诺禾致源今日在上海证券交易所科创板上市,公司证券代码为688315,发行价格12.76元/股,发行市盈率为231.51倍。

诺禾致源上市

  公司介绍:

  一、主营和主要产品

  (一)公司主营业务的基本情况

  1、主营业务

  公司主要依托高通量测序技术和生物信息分析技术,建立了通量规模领先的 基因测序平台,并结合多组学研究技术手段,为生命科学基础研究、医学及临床 应用研究提供多层次的科研技术服务及解决方案;

  同时,基于在基因测序及其应 用领域的技术积累,自主开发创新的基因检测医疗器械。在创新驱动和效率驱动的研发战略导向下,公司搭建了通量规模领先、测序 质量稳定、高效交付的基因测序平台,并始终在各项高难度基因测序技术保持领 先地位,全面掌握基因组学、蛋白质组学、代谢组学及多组学整合研究技术体系, 形成从基础研究、转化研究到临床应用的跨领域协同优势,最近 5 年在国际期刊 累计发表署名论文超过 100 篇,包括 Nature 及其子刊在内的高级别国际期刊论 文近 40 篇(影响因子>10),取得基因测序技术相关发明专利 36 项、软件著作权 208 项。

  公司构建了全球化的技术服务网络,在境内设有天津、南京中心实验室,在 新加坡、美国、英国建立了本地化运营的实验室,于香港、新加坡、美国、英国、 荷兰、日本等发达国家和地区设有子公司,业务覆盖全球六大洲约 70 个国家和 地区,实现对北美、欧洲、东南亚等本地科研需求的快速响应,全面覆盖中国科 学院、中国医学科学院、北京大学、清华大学、Stanford University、Johns Hopkins University 、Genome Institute of Singapore 等境内外一流科研院所,服务客户超 过 4,000 家。

  公司积极开拓基因技术在临床应用的发展。公司第三类医疗器械“人 EGFR、 KRAS、BRAF、PIK3CA、ALK、ROS1 基因突变检测试剂盒(半导体测序法)” 于 2018 年 8 月通过 NMPA 创新医疗器械特别审评通道审批上市,成为我国首批 获准上市的基于高通量测序的肿瘤基因检测试剂盒之一,是国内唯一的配套分析 软件亦取得第三类医疗器械注册证的肿瘤分子检测产品,也是国内检测基因突变位点数最多、临床试验样本量最大的基因检测获批产品。

  公司业务保持高速成长,报告期内主营业务收入依次为 105,268.06 万元、 153,482.27 万元和 148,784.24 万元,2019 年较上年增长 45.80%,2020 年度因受 新冠疫情影响而略有下降;扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别 为 8,449.98 万元、10,058.93 万元和 2,205.78 万元。2、公司主要产品及服务 公司产品主要包括生命科学基础科研服务、医学研究与技术服务、建库测序 平台服务。主要产品及用途如下:

  生命科学基础科研服务、医学研究与技术服务、建库测序平台服务之间的具 体差异如下:

  (1)服务内容:三类服务均提供基因测序服务,但测序对象不同,生命科 学基础科研服务的测序对象为动物、植物、微生物等与人体无关的样本,医学研 究与技术服务的测序对象为与人体有关的样本;

  (2)服务流程与交付成果:生命科学基础科研服务、医学研究与技术服务 的流程包括样本检测、核酸提取、文库构建、上机测序、数据分析,交付成果为 数据分析结果;建库测序平台服务的服务流程不包括数据分析环节,交付成果为 未经分析的原始数据;

  (3)三类服务的客户群体基本相同。

  公司自主研发的“人 EGFR、KRAS、BRAF、PIK3CA、ALK、ROS1 基因 突变检测试剂盒(半导体测序法)”于 2018 年 8 月获批,当年实现收入 323.36 万元,2019 年度实现收入 3,055.70 万元,增长较快,占其他主营业务收入的比 例为 18.46%,占公司主营业务收入的比例为 1.99%;2020 年因上半年医院的诊 疗活动受到新冠疫情影响,因此该试剂盒的销售有所下降。

  公司其他仪器与耗材业务主要为根据客户需求,向客户销售其向第三方采购 的科研用实验室仪器及耗材。其他试剂 2018 年主要为向部分客户提供的单独配 制的、定制化的科研试剂;2019 年及 2020 年除上述自产的科研用试剂外,还包 括销售其向第三方采购的试剂产品。公司拥有较强的医学样本检测能力,2020 年度,为了响应政府关于新冠检 测的需求,公司为多个政府单位提供新冠检测服务。

  为了提高新冠检测通量、提 高操作的安全性和准确性,公司还利用自身的产品创新能力,迅速整合开发出医 学检验方舱实验室、核酸检测自动化分杯系统等自动化检测产品,分别适用于大 规模人群、中等和个人检测等使用场景。2020 年度,公司新冠病毒核酸检测服务收入 8,431.80 万元。新冠检测服务不是公司重点发展的业务,但是公司在该类 服务中提升了运营能力,开发出与公共卫生基础设施相关的产品,进一步提高了 公司提供综合解决方案的能力。

  二、产业情况、公司优势和竞争对手

  当前,生物技术在引领未来经济社会发展中的战略地位日益凸显,现代生物 技术的一系列重要进展和重大突破正在加速向应用领域渗透。我国政府为加快推 进生物技术与生物技术产业发展,打造国家科技核心竞争力和产业优势,对于生 物产业,尤其是基因测序领域,加大了产业扶持力度,先后推出了多项相关政策、 规划等产业指导。

  生物产业是当今发展最快的行业之一。进入 21 世纪以来,以分子设计、基 因操作和基因组学为核心的技术突破,推动了以生命科学为支撑的生物产业深刻 改革,生物技术进入大规模产业化的加速发展新阶段,生物医药、生物农业日趋 成熟,生物制造、生物能源、生物环保快速兴起,对解决人类面临的人口、健康、 粮食、能源、环境等主要问题具有重大战略意义。

  目前高通量测序技术的临床应用主要为 NIPT、遗传病诊断、植入前胚胎遗 传学诊断和肿瘤诊断与治疗四个专业方向。目前 NIPT 市场已较为成熟,市场正 从 NIPT 向肿瘤、遗传病诊断、心脑血管等方面过渡。虽然基因测序在临床应用 上的规模还不大,但是目前由于临床证据不断增加、患者和医生认可程度的不断 加强、测序技术及生物信息分析技术的不断提高、行业逐步规范和标准不断完善, 基因测序在临床应用方面增长迅速。

  行业竞争情况

  1、竞争格局

  全球基因测序行业的市场规模巨大,随着基因测序相关技术的持续革新和应 用领域的深入发展,行业竞争格局也在不断演化。基因测序的产业链上游为测序 仪器、设备和试剂供应商,在二代测序领域,仪器与试剂主要由 Illumina、Thermo Fisher 等国外厂商提供;中游为基因测序服务提供商;下游为使用者,包括医疗 机构、科研机构、制药公司。

  诺禾致源主要面对来自基因测序服务提供商的竞争。基因测序服务提供商根据客户类别的不同,主要分为两大类,一是面向基础 研究的基因测序服务提供商;二是面向终端用户的临床、医疗类的基因检测服务 提供商,服务内容以无创产前基因检测为主,还包括药物靶向治疗检测、遗传缺 陷基因检测、肿瘤基因检测、病原微生物检测、疾病风险评估等。第一类服务提 供商包括国内的诺禾致源、百迈客以及韩国的 Macrogen 等,第二类服务提供商 包括燃石医学、世和基因等。华大基因、贝瑞基因、安诺优达等公司则两种服务 均有所涉及。

  2、主要竞争对手 公司主要竞争对手为面向基础研究的基因测序服务提供商,包括国内的华大 基因、贝瑞基因、安诺优达、百迈客以及韩国的 Macrogen 等。

  主要竞争对手与发行人的主要情况对比如下:

  三、公司主要突出的风险

  1、国际贸易环境变化对发生人生产经营影响较大的风险

  2、市场竞争激烈导致产品价格持续大幅下降的风险 报告期各期,发行人测序服务单 G 收入分别为 130.06 元/GB、104.79 元/GB 以及92.24元/GB,2018 年、2019年及2020年的单G收入分别较上年下降13.11%、 19.44%和 11.97%,呈持续下降趋势。

  3、产品和服务较为单一,无临床应用相关资质及业务的风险

  五、财务情况

  公司 预测 2021 年 1-3 月实现销售收入 32,700 万元至 37,000 万元,同比增长 46.88% 至 66.19%;预测 2021 年 1-3 月归属于母公司股东的净利润 1,100 万元至 3,100 万元,去年同期为负数;预测归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1,000 万元至 3,000 万元,去年同期为负数。

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