今日新股康拓医疗(688314)上市 康拓医疗价值分析

2021-05-18 15:08

  据交易所公告,康拓医疗今日在上海证券交易所科创板上市,公司证券代码为688314,发行价格17.34元/股,发行市盈率为22.17倍。

康拓医疗上市

  公司介绍

  一、主营业务和主要产品介绍

  (一)发行人主营业务情况

  康拓医疗成立于 2005 年,是一家专注于三类植入医疗器械产品研发、生产、 销售的高新技术企业,主要产品应用于神经外科颅骨修补固定和心胸外科胸骨固 定领域。

  公司已取得 12 个 III 类植入医疗器械注册证,涉及多个细分领域首创产 品,在 PEEK 材料颅骨修补和固定产品市场占据国内第一大市场份额,是国内为 数不多的能够围绕患者需求提供神经外科颅骨修补固定多样化解决方案的企业。

  公司重视创新和研发,在紧扣主营业务的基础上,专注于持续的产品创新和 工艺提升,已成功实现了多个原始技术向产业化应用的转化,驱动公司在行业内 取得突破。

  公司自 2008 年取得钛材料颅骨修补固定产品相关注册证后,相继开 发了 3D 打印试模、钛网板蚀刻法加工等工艺,不断升级技术提升钛修补固定产 品的性能。2014 年,公司实际控制人及核心技术人员胡立人参与研发的“个性 化颅颌面骨替代物设计制造技术及应用”项目获得国家技术发明二等奖,在此基 础上,公司重点投入 PEEK 材料产品研发,并于 2015 年取得首个国产 PEEK 骨 板注册证,近年该产品连续占据国内同行业第一大市场份额,实现了进口替代。2015 年公司取得国内首个 PEEK 链接片注册证,并随后开发了 PEEK 链接片的 注塑法新工艺。相比传统钛材料,公司的 PEEK 颅骨修补固定产品具有个性化程 度高、术后美观、隔热性强、生物相容性好、生物力学特性优异、不影响术后脑 部医学影像检查等显著优势,全面提升了患者术后康复水平和生活质量。神经外科在我国目前处于高速发展阶段,公司面临良好的发展机遇, 2018-2020 年公司主营业务收入复合增长率达到 23.25%,其中 PEEK 颅骨修补固 定产品与钛材料同类产品相比具有显著优势,目前在临床上普及率低,未来增长 空间较大。2018-2020 年公司 PEEK 材料颅骨修补固定产品的复合增长率达到 53.70%,占据 PEEK 颅骨修补固定产品国内第一大市场份额。公司开展多个在研项目,以市场为导向,以产业化为目标,不断完善神经外 科、心胸外科产品线,并延伸布局口腔、神经脊柱等多个领域,未来将为公司业 绩增长提供持续动力。

  (二)发行人主要产品介绍 报告期内,公司专注三类植入医疗器械,主要产品包括用于神经外科植入的 钛颅骨修补固定产品和 PEEK 颅骨修补固定产品,以及胸骨固定产品、神经脊柱 产品、配套植入工具等其他产品。

  二、行业情况、公司竞争地位和竞争对手

  市场竞争环境 根据《中国卫生健康统计年鉴》,2018 年我国医院颅骨和面骨骨折出院 168,449 人次、颅内损伤出院 751,029 人次、脑血管病出院 5,679,328 人次、脑恶 性肿瘤出院 28,186 人次,其中脑血管病出院病例近年来增加较快,上述疾病的 治疗和康复中均可能使用颅骨修补固定产品。南方所数据显示,2018 年全国需 使用颅骨修补板对颅骨缺损进行修补重建的手术约 4.1 万例,其中钛材料产品占 据约 93%的市场份额,PEEK 材料产品渗透率目前较低。然而,由于 PEEK 修补 产品的性能全面高于钛修补产品,近年来市场规模快速增长,2017 年至 2019 年 市场规模复合增长率超过 80%,渗透率快速提升。考虑到 PEEK 修补产品的出厂 价和终端售价均显著高于钛修补产品,PEEK 修补产品渗透率的快速提升以及对 钛修补产品的替代升级将成为颅骨修补市场规模增长的重要驱动力。此外,链接 片、螺钉、颅骨锁等颅骨固定产品除用于颅骨缺损重建外,还可单独用于部分关 颅手术的固定,用量较颅骨修补板更大,2018 年涉及使用颅骨固定产品的开颅 及颅面骨创伤修复类手术约 30 万例。

  根据南方所数据,2018年我国颅颌骨修补固定产品市场规模为8.6亿元,2014 年至 2018 年的年均复合增长率为 15.1%。未来一方面随着相关疾病发病率的上 升,以及相关创伤及去骨瓣减压手术的死亡率下降,后续进行颅骨修补的治疗率 提升,颅颌骨修补产品的需求有望上升,另一方面随着价格更高,性能全面优于 传统钛材料的 PEEK 材料颅骨修补固定产品渗透率逐渐提高,也将驱动我国颅颌 骨修补固定产品市场规模的提升。根据南方所数据,2023 年我国颅颌骨修补固 定产品市场规模将达到 17.5 亿元,2018 年至 2023 年的复合增长率为 15.3%。

  目前国内市场颅骨修补固定产品生产厂家较多,其中钛材料国产厂家主要包 括康拓医疗、大博医疗、双申医疗、康尔医疗,进口厂家主要包括强生辛迪思、 美敦力、史赛克、BIOMET、比多亚等,发行人 2018 年在钛材料颅骨修补固定 产品市场份额排名第三,国产品牌中排名第一。根据南方所数据测算,2017-2019 年,公司钛颅骨修补产品市场占有率分别为 5.2%、6.3%和 7.3%,钛颅骨固定产 品市场占有率分别为 9.5%、11.2%、11.7%,市场占有率稳步提升,在国产企业 中占据领先地位。

  PEEK 作为一种新型植入材料,由于其用于颅骨修补固定在个性化匹配、医 学影像兼容、物理机械性能、舒适性等方面均全面优于钛材料,近年来逐渐受到 医生和患者的青睐,但由于 PEEK 颅骨修补固定产品尚在普及期,且价格高于钛 材料产品,目前在国内颅骨修补领域渗透率仍处于较低水平。未来随着我国人均 可支配收入的提升、人们医疗观念的改变以及 PEEK 的优异性能在医生和患者中 进一步推广,PEEK 颅骨修补固定产品预计渗透率将享有较大的提升空间。根据 南方所数据,2017 年至 2019 年我国 PEEK 颅骨修补产品市场规模复合增长率超 过 80%,渗透率快速提升,预计未来将继续保持高速增长。近年来,国内 PEEK 颅骨修补产品市场规模快速增长,而钛材料颅骨修补产 品市场规模增长较为平稳,PEEK 颅骨修补产品渗透率正在快速提高,但考虑到 PEEK 颅骨修补产品价格远高于钛颅骨修补产品,从数量上看,PEEK 颅骨修补 产品渗透率整体还处于较低水平。

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