惠城转债有申购价值吗?惠城转债价值分析

2021-07-07 14:32

  惠城转债。正股惠城环保,环保工程及服务业,评级A+,转股价值103,含权18%,配债安全垫2.5%。合理价值114。至诚财经网为股民们解答惠城转债是否值得申购?惠城转债价值分析。

惠城转债申购价值

  转债信息

  评级:A+评级,可转债评级越高越好。

  发行规模:3.2亿,规模小,可转债规模越大流动性越好。

  回售条款:有

  下调转股价:15/30,85%,条件较严苛。

  转股价值:

  惠城环保今日收盘价17.81,转股价17.11,转股价值=转债面值/转股价格*正股价格=100/17.11*17.81=104.09,转股价值一般,可转债转股价值越高越好。

  到期价值(保本线):

  到期价值=票面利率+赎回价=0.5+0.7+1.2+1.8+2.5+115=121.7,票面利息尚可。

  纯债价值(最底线):

  如按中债企业债测算A+级别6年期即期收益率9.0372%,纯债价值简化计算72.42,纯债价值低。

  正股分析

  公司主要生产销售炼油所用的FCC催化剂,辅以危废物处理处置,具备一定(催化剂)资源循环利用能力,近年产能扩张加码但业绩表现乏力。由于国内炼油行业相对处于垄断,因而公司此前核心客户为中国石化(12.57%,2020Y)与中国化工(16.04%,2020Y)。然而随着中国石化及中国石油旗下自有催化剂公司逐步发力,其对公司采购量明显走低。同时,公司较竞对企业在海外市场扩张方面拓展有限,随着后续两化合并,市场竞争加剧,我们认为公司营收增长将仍面临一定挑战。具体来看,1)中国石化4Q20与1Q21已未向公司采购FCC催化剂(新剂),双方业务仅集中在废催化剂处置;2)2018年公司通过雅保公司销售FCC催化剂近4千吨,占当年销售收入18.63%,但后续双方尚未就该品种进行业务合作;3)相较于有石化背景的兰州石化与主要从事海外销售的润和催化,公司海外业务推进较慢;4)尽管公司当前产能利用率(以FCC催化剂为例,105.88%)较高,但实际产销率已有所走低(89.6%),本次募投项目将使得FCC催化剂产能翻倍,后续需关注产能消纳情况。不过公司具备核心废催化剂再利用技术,在危废物土地掩埋监管趋严背景下,公司处置量有望增长,但营收绝对值增长短期相对有限。财务指标方面,公司虽为环保类企业,但应收周转(3.73x)尚可。而存货周转(4.29x)方面,主要受2020年疫情影响以及行业竞争加剧,因而有所走高。

  正股估值偏高,弹性较弱,下行趋势有所放缓,短线可能有反弹。公司当前P/E(TTM) 59.2x,P/B(LF) 2.68x,180日波动率为40.49%,总市值18亿元,流通盘12亿元。股价当前处于中短期中枢附近,下方安全垫较明晰,短线反弹大概率延续,但由于向上驱动力有限,趋势扭转可能还需积累。今年以来公司股权质押有所上行,而公司解禁压力主要集中在2022年5月。

  申购建议

  惠城转债的正股是惠城环保,惠城环保是一家主营业务是为炼油企业提供废催化剂处理服务,研发,生产,销售等服务!

  从公司近几年的业绩来看,近几年业绩逐年下降,毛利率较低,现金流尚可,整体来看基本面较差!

  基本面较差,股转价值较高,票面利息一般,目前来看上市价格在150左右,建议申购!

Tags: 可转债

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