富瀚转债价值分析 富瀚转债怎么样?

2021-08-06 10:26

  8月4日,富瀚微发布公告,拟于2021年8月6日通过网上发行可转债,本次募集资金5.81亿元,扣除发行费用后募集资金净额拟投入1.98亿于高性能人工智能边缘计算系列芯片项目,1.07亿于新一代全高清网络摄像机SoC芯片项目,1.15亿于车用图像信号处理及传输链路芯片组项目,剩余资金补充流动资金。

富瀚转债价值分析

  富瀚转债发行方式为优先配售和网上发行,债项评级A+,主体评级A+。发行规模为5.81亿元,初始转股价格为177.04元,参考公告发行日正股收盘价格187.66元,转债平价106.00元,参考同期限(6年)同评级(A+)的中债企业债到期收益率(2021年8月4日)为8.93%,到期赎回价115元,计算纯债价值为72.69元。综合来看,债券发行规模较低,流动性较差,评级较弱,债底保护性较差。博弈条款中规中矩,下修条款宽松(“15/30,85%”),赎回条款(“15/30,130%”)和回售条款为(“30/30,70%”)均正常。

  转债首日目标价127-133元,建议积极申购。截止至2021年8月4日,富瀚转债平价在106.00元,参考可比转债捷捷转债(评级AA-,存续债余额11.95亿元,平价123.76,转债价格150.68,转股溢价率21.76%)和国微转债(评级AA+,存续债余额15.00亿元,平价135.99元,转债价格169.63元,转股溢价率24.73%),富瀚转债定位应该接近捷捷转债和国微转债,富瀚转债上市首日转股溢价率水平应该在【20%,25%】区间,转债首日上市目标价在127-133元附近。

  我们判断,1、转债评级偏弱,发行规模较低,转债流动性较弱,债底保护性较差,机构入库难,一级参与无异议;2、公司是以视频为核心的专业安防、智能硬件、汽车电子领域芯片的设计开发;3、公司汽车电子产品以高性能和高可靠性等优势,在后装市场份额继续扩大;4、专业安防设备受益于行业应用的不断增多,持续保持稳定增长态势。

  综合分析,我们预计富瀚转债首日上市转股溢价率在20%-25%附近,对应价格在127元-133元附近,建议积极申购。

  预计首日打新中签率0.0026%~0.0032%附近。我们假设本次老股东配售比例50%~60%,则富瀚转债留给市场的规模为2.32亿元~2.91亿元。当前富瀚转债设置优先配售和网上发行,近期发行的隆华股份(AA-,发行规模7.99亿元)、太平转债(AA,发行规模8.00亿元),网上有效申购张数约902万张/915万张。假定富瀚转债有效申购数量为910万张,按照打满计算(单户申购上限100万)中签率在0.0026%~0.0032%附近。

  风险提示:新品研发不及预期,下游安防需求回暖不及预期

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