百润转债申购价值分析 百润转债值不值得申购

2021-09-29 09:15

  现在很多小伙伴还是挺喜欢打新债的,相信大家对于新债也是比较感兴趣的,小编了解到百润转债这近日申购上市了,本文小编为你带来相关介绍,希望本文对你能有所帮助。

百润转债申购价值

  百润转债(127046.SZ)于9月29日开始网上申购:总发行规模为11.28亿元,扣除发行费用后的募集资金净额用于麦芽威士忌陈酿成熟项目。

  当前债底估值为85.71元,YTM为2.41%。百润转债存续期为6年,联合评级为AA/AA,票面面值为100元,票面利率第一年至第六年分别为:0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%,到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息),以6年AA中债企业债到期收益率5.1279%(9/24)计算,纯债价值为85.71元,纯债对应的YTM为2.41%,债底保护性较强。

  当前转换平价为97.73元,平价溢价率为2.33%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止,即2022年4月12日至2027年9月28日。初始转股价66.89元/股,正股百润股份9月24日收盘价为65.37元,对应转换平价为97.73元,平价溢价率为2.33%。

  转债条款中规中矩,总股本稀释率为4.93%。下修条款为“15/30、85%”,有条件赎回条款为“15/30、130%”,有条件回售条款为“30、70%”,条款中规中矩。总股本稀释率为4.93%。按初始转股价66.89元计算,转债发行11.28亿对总股本和流通盘的稀释率分别为4.93%和7.06%,会对股本造成一定的摊薄压力。

  我们预计上市价格在111.64~132.37元区间,网上中签率为0.0035%。综合可比标的,考虑到百润转债的债底保护性较强,评级和规模吸引力较好,我们预计上市首日转股溢价率在24%左右,对应的上市价格在111.64~132.37元区间。我们预计网上中签率为0.0035%,建议申购。

  观点

  百润股份主要从事预调鸡尾酒和香精香料的研发、生产和销售业务,2020年公司主营业务中,预调鸡尾酒板块主营业务收入占比89.61%,香精香料板块主营业务收入占比10.39%。公司拥有的“百润”是上海市著名商标、上海市名牌产品,百润股份是中国香精香料行业十强企业;巴克斯酒业旗下的“RIO(锐澳)”牌预调鸡尾酒为上海市著名商标、上海市名牌产品、上海名优食品,是预调鸡尾酒行业的领导品牌;两大品牌均获得客户的广泛认可,具有较大的品牌价值。

  自2000年以来,预调鸡尾酒行业通过以生产“RIO(锐澳)”品牌的巴克斯酒业为代表的行业内企业多年的探索和培育,已逐步完成了预调鸡尾酒新品类的市场启蒙和前期品牌、渠道的建设培育阶段,自2011年以后逐步进入快速增长期,市场总量保持高速增长态势。公司经过前期大额广告投放及消费者培育成功地塑造了“预调酒=RIO”的品牌形象。2019年公司销售额市占率达到83.90%,2020年提升至86.8%,占据龙头地位。

  跟国外成熟市场相比,国内预调鸡尾酒市场尚处于发展初期,国内预调鸡尾酒的人均消费量仍较低,但增速较快,还存在很大提升空间。相比其他国家,我国预调酒的渗透率还有很大提升空间。因此,公司坚定认为,公司所处的预调鸡尾酒行业具有长足的发展空间。公司将遵循快速消费品的发展规律,持续推出高品质的新产品,满足各种类型消费者和消费场景的需求,以促进公司和行业不断发展。

  风险提示:产品需求不及预期风险、项目进展不及预期风险。

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