中大转债申购上市 中大转债发行价格是多少?

2021-10-26 09:15

  10月22日,中大力德发布公告,拟于2021年10月26日通过网上发行可转债,本次募集资金2.70亿元,扣除发行费用后拟使用募集资金2.00亿元用于智能执行单元生产基地项目(项目总投资为2.04亿元),拟使用募集资金0.30亿元用于技术研发中心升级项目(项目总投资/0.32亿),剩余0.4亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

中大转债申购

  中大转债发行方式为优先配售和网上发行,债项和主体评级A+。发行规模为2.7亿元,初始转股价格为22.10元,参考10月22日正股收盘价格22.70元,转债平价102.71元,参考同期限同评级中债企业债到期收益率(2021年10月21日)为9.29%,到期赎回价115元,计算纯债价值为72.31元。综合来看,债券发行规模偏低,流动性较差,评级偏弱,债底保护性较差。博弈条款中规中矩,下修条款(“15/30,85%”)、赎回条款(“15/30,130%”)和回售条款为(“30/30,70%”)均正常。

  转债首日目标价121-126元,建议积极申购。截止至2021年10月23日,中大转债平价在102.71元,参考可比转债百达转债(评级A+,存续债余额2.80亿元,平价90.92,转债价格112.52,转股溢价率23.76%)和沪工转债(评级A+,存续债余额4.0亿元,平价108.19,转债价格126.97,转股溢价率17.36%),中大转债估值参考百达和沪工转债估值水平,中大转债上市首日转股溢价率水平应该在【18%,23%】区间,转债首日上市目标价在121-126元附近。

  我们判断,1、债券发行规模偏低,流动性较差,评级偏弱,债底保护性一般,机构入库较难,一级参与无异议;2、下游工业机器人、光伏等行业发展前景良好,受下游行业发展驱动,未来减速器、减速电机行业具备较大发展潜力;3、受益于下游市场需求支撑,公司营收逐年上升,综合毛利率水平波动较小。

  综合分析,我们预计中大转债首日上市转股溢价率在18%-23%附近,对应价格在121元-126元附近,建议积极申购。

  预计首日打新中签率0.0010%~0.0012%附近。我们假设本次老股东配售比例55%~60%,则中大转债留给市场的规模为1.08亿元~1.22亿元。当前中大转债设置优先配售和网上发行,参考近期发行的晨丰转债(A,发行规模4.15亿元)、晶瑞转2(A+,发行规模5.23亿元),网上有效申购张数约1038万户/1059万户。假定中大转债网上有效申购数量为1049万户,按照打满计算中签率在0.0010%~0.0012%附近。

  风险提示:行业竞争加剧;下游行业发展不及预期风险

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