诚达药业新股申购价值分析 301201诚达药业发行价是多少

2022-01-11 09:27

  诚达药业(301201),发行价:72.69,发行市盈率:83.10。

诚达药业申购价值分析

  公司简介

  公司主要致力于为跨国制药企业及医药研发机构提供关键医药中间体 CDMO 服务,并从事左旋肉碱系列产品的研发、生产和销售。公司自成立以来坚 持深耕医药 CDMO 领域,在药物临床试验和商业化阶段为客户提供关键医药中 间体的工艺研发及优化、质量研究和定制生产等服务。经过二十多年的积累,公 司所服务的终端药物涉及抗肿瘤、艾滋病、乙肝、丙肝、骨髓纤维化、癫痫、帕 金森症等多个治疗领域。公司服务的终端定制客户包括 Incyte、Helsinn、礼来 /Evonik、Gilead、GSK 等跨国制药企业。左旋肉碱系列产品方面,公司是全球左 旋肉碱系列产品的主要供应商之一,公司产品出口全球 30 多个国家,具有较强 的市场竞争力。

  行业与竞争格局

  根据 IQVIA 统计,2014 年~2019 年期间,全球医药支出总额的年均复合增长率约为4.7%。2019 年,全球医药支出总额为1.25 万亿美元。据 IQVIA 预测, 2020 年~2024 年期间全球医药支出总额的增长率大约在 3%–6%左右,到 2024 年,全球医药支出总额将达到1.57~1.60万亿美元。

  中国是全球医药市场中最大的新兴医药市场。根据 IQVIA 统计,2019 年中国医药市场规模为1,416 亿美元,位居全球第二,仅次于美国。近十年以来,中 国医药市场实现了快速增长,主要由于中国政府持续扩大农村和城市居民的医保覆盖,并不断推动公立医院系统和基层医疗服务的建设。2014 年~2019 年,中国医药市场规模的年均复合增长率约为 6.7%。根据 IQVIA 预测,2020 年~2024 年中国医药市场增速仍将保持 5%~8%的年均复合增长率,预计到2024 年中国医药 市场规模将达到 1,650~1,690 亿美元。

  近几十年来,随着疾病种类的多样化,药物的分子结构日益复杂、新药研发的难度也不断加大,大型跨国制药企业纷纷加大了研发投入力度。在全球医药行业专业化分工的背景下,医药 CDMO 行业市场规模实现了快 速的增长。

  根据 F&S 统计,2014 年~2018 年,全球医药 CDMO 行业市场规模从 178 亿 美元增长至 268 亿美元,年均复合增长率达到10.7%。在细分领域,小分子药物 CDMO 市场规模增长率约为 8.5%,生物药 CDMO 市场规模增长率约为 19.6%。根据 F&S 预计,2018 年~2023 年,全球医药 CDMO 行业市场规模将迎来更大幅 度的增长,未来五年将保持年均 14.1%的增长率;其中生物药 CDMO 市场规模 的增长最为显著,年均复合增长率将达到22.9%。预计到2023年,全球医药CDMO 行业市场规模将达到 518 亿美元。

  公司 CDMO 服务内容及成果交付形态与同行业可比上市公司的 CDMO 服务内容及成果交付形态基本一致。

  由上表可见,发行人提供的 CDMO 服务内容与同行业上市公司相比具有一 致性。从交付形态来看,可比上市公司 CDMO 业务的交付形态包括以产品形式 交付或以技术服务形式交付等,公司 CDMO 服务成果主要以医药中间体、原料药等产品形式交予客户,与同行业相比不存在重大差异。

  财务分析

  公司近三年营收年化增速23%,净利润年化增速209%,平均ROE15%,平均毛利率43%,财务杠杆较不高(最新有息负债4600万元),现金流较好。公司主要产品分两大类,一类是CDMO(医药中间体)业务,公司主要集中在为Helsinn 和 Incyte 提供定制研发生产服务。过去三年营收年化增速46%;一类是左旋肉碱业务(主要指用于食品及饲料添加剂的左旋肉碱,公司药用左旋肉碱收入尚小),过去三年营收年化增速29%。公司预计2021年净利润1.03~1.05元,同比下降13.14%~15.04%(主要原因系去年资产处置收益较高),扣非净利润1.00~1.02亿元,同比增长18.30%~21.02%。总体财务质量较好。

  结论

  与同行业公司对比,诚达药业的发行价偏高,看看营收和扣非净利最为接近的诺泰生物,市盈率和股价皆低于诚达药业,说明诚达的定价偏高了,破发的概率也就高了。当然如果市场对其业绩增长有信心,那么还是可能上涨的,但市场的喜好我们无法判断和预测,所以,我放弃申购。

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