新股三元生物301206打新价值分析 三元生物今日申购

2022-01-24 11:28

  三元生物:申购代码301206,顶格申购需配市值9.50万元,申购上限0.95万股,申购价格109.30元,公司主营赤藓糖醇产品。

三元生物值得申购不

  公司简介

  自成立以来,公司一直聚焦于为消费者提供更加健康的新型甜味剂,致力于 用“甜蜜无负担”的优质甜味剂服务消费者,减少因过量摄入糖分导致的肥胖、 糖尿病等多种健康问题。公司是国内较早开始工业化生产赤藓糖醇的专业厂商,公司是国内较早开始工业化生产赤藓糖醇的专业厂商,自 2007 年成立以来公司专注深耕赤藓糖醇产品十余年,先后攻克菌种选育、配方优化、发酵控制、结晶提取等多个环节的工艺难题,逐步成长为全球赤藓糖醇行业领导者之一。

  行业和竞争:

  (一)赤藓糖醇是在葡萄糖基础上,添加发酵培养基配料、接入菌种进行深层通风 发酵,然后经净化提取后得到的产品,赤藓糖醇生产属于玉米深加工中玉米淀粉 加工的产业链进一步延伸。我国是玉米种植大国,也是玉米淀粉加工大国,在玉米淀粉加工量中淀粉糖 占比最高,我国玉米淀粉糖加工能力稳居世界首位。目前,国内玉米深加工企业 主要集中在玉米主产区,其中山东是玉米加工第一大省,山东省滨州市的西王集 团有限公司是国内最大的玉米淀粉糖加工企业,年加工玉米淀粉糖能力超过 160 万吨。我国玉米淀粉加工行业竞争较为激烈,总体处于供过于求状态,行业开工率 不足。

  在甜味剂下游应用方面,饮料和食品添加占比超过 70%,是应用的主要领域。近年来,在食品饮料领域以赤藓糖醇为代表的无糖、无热量甜味剂正在掀起替代 蔗糖的风潮,同时甜味剂内部不同产品之间也在发生着结构性的变化,赤藓糖醇 应用领域正在加速拓展。除食品饮料添加外,赤藓糖醇的应用领域还包括医药类 用品、化妆品类用品、化工类制品等,产品下游应用范围广阔。

  随着近年来赤藓糖醇行业景气度持续提升,中国赤藓糖醇产量快速增长。根 据沙利文研究数据,中国年赤藓糖醇产量从 2015 年的 1.80 万吨增长到 2019 年 的 5.1 万吨,年复合增长率为 29.9%,赤藓糖醇产值占中国甜味剂市场总产值的 份额从 2015 年的 4.0%增长到 2019 年的 6.4%。2019 年以来,公司、诸城东晓、保龄宝等赤藓糖醇厂商先后实施产能扩张,以丰原药业、玉星生物、浙江华康等 为代表的新投资者已筹划或实施新建赤藓糖醇产能计划,赤藓糖醇已成长为当前 甜味剂行业快速发展的重要品类。甜味剂的应用需要通过产品研发、市场推广、配方替换、消费者接受等一系 列漫长过程,甜味剂的应用发展通常具有较大惯性,若非发生严重影响消费者健 康问题或遭受安全性质疑,发展趋势不会短期内逆转。赤藓糖醇产品安全性已获 得学术机构、政府主管部门、市场消费者的广泛认可,短期内被快速替代和更迭 的风险较小。在生产工艺上,化学合成法由于生产效率低、周期长、成本高、操 作危险等劣势难以进行大规模工业化生产,发酵法工业化生产应用时间长、工艺 成熟,行业内主流企业均采用此方法,短期内被替代可能性低。作为蔗糖等传统添加糖的替代产品,消费者食糖观念的转变是赤藓糖醇行业 的发展核心推动力,虽然一种消费观念的培育是一个漫长的过程,但是当这种消 费观念获得普遍认可时,行业就会迅速进入快速增长期。经过多年的健康食糖观 念的培育,当前以赤藓糖醇为代表的新型甜味剂产业已经进入快速发展期。

  在消费者控糖意识提升以及政府加征糖税等因素的综合影响,2012-2018 年, 全球上市的低糖/无糖产品数量大幅增加。根据知名研究咨询机构 Mintel(英敏 特)的统计,从地区上看,2012-2018 年,拉丁美洲和亚太地区低糖/无糖产品数 量年复合增长率分别为 27%和 19%,其后的欧洲和北美也分别有 16%和 9%的年 复合增长率;从产品类型上看,全球上市的无糖/低糖的饮料、面包和乳制品数 量年复合增长率分别为 28%、20%和 15%。

  在减少添加糖的前提下,为了更好地迎合消费者对甜味的偏爱,各种代糖作 为蔗糖等添加糖的替代品被迅速采用起来,其中赤藓糖醇应用呈现快速增长态 势。

  2017 年至 2019 年,在国内无糖碳酸类饮料、无糖/低糖茶饮料新品推出数量 快速增加,相应市场份额也呈现不断提高态势。除此以外,豆奶、乳酸菌、山楂 饮料等领域也相继推出无糖或低糖产品。随着国内无糖市场的快速发展,国内赤 藓糖醇消费量也呈现快速增长态势。

  2017 年以来,赤藓糖醇行业高速增长,全球产量从 2017 年的 5.1 万吨增长 到 2019 年的 8.5 万吨,增幅高达 66.67%。根据 LP Information,Inc.研究数据,2019 年全球赤藓糖醇市场规模约为 2.256 亿美元,约合人民币 15.79 亿元,相比于木糖醇,赤藓糖醇当前市场整体规模还 较小。

  在使用赤藓糖醇与高倍甜味剂复配时,由于甜度上的差异,赤藓糖醇使用量 占比远大于高倍甜味剂,以使用 300 倍甜度的罗汉果甜苷与赤藓糖醇复配制作 1KG 一倍蔗糖甜度的复配糖为例,1KG 复配糖中罗汉果甜苷重量占比仅为 0.19%左右,剩余 99.81%左右均为赤藓糖醇。根据 Global Industry Analysts 研究数据, 2020 年全球人工高倍甜味剂市场规模约 20 亿美元,2020 年至 2027 年复合增长 率约为 2.9%。随着高倍甜味剂市场的增长以及复配方式的推广,将推动赤藓糖 醇市场高速增长。

  (二)目前,全球赤藓糖醇产业生产中心在中国,主要有发行人、保龄宝和诸城东 晓,三家企业均位于山东省,国外主要有嘉吉公司和 JBL 公司等。

  截至 2021 年 6 月末,公司拥有赤藓糖醇产能 8.5 万吨/年,公司已成为全球 赤藓糖醇行业内产能及产量最大、市场占有率最高的企业。

  公司财务情况

  2017年-2020年底,公司的营业总收入分别为12,095.51万元、29,220.39万元、47,675.96万元、78,318.22万元;2017-2020年的年均复合增长率为59.52%;归母净利润分别为1,870.45万元、6,808.85万元、13,630.68万元、23,257.28万元;2017-2020年的年均复合增长率为87.78%。

  公司预计 2021 年营业收入为 157,392.00 万元至 166,871.00 万元、归属于母 公司股东的净利润为 49,297.00 万元至 54,104.00 万元、扣除非经常性损益后归属 于母公司股东的净利润为 48,811.00 万元至 53,618.00 万元,公司营业收入和净利 润指标较上年同期均有较大幅度上升,公司主营业务保持较快增长速度。

  结论

  全球蔗糖市场总消费规模为万亿级别,而赤藓糖醇当前市场整体规模还较小,无糖市场开发潜力巨大,公司发展前景不错。报告期内,公司的盈利水平保持较高水平,基本面无太大问题,短期无偿债风险,综合分析,建议申购。

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