锦浪转债370763打新价值一览 锦浪转债值得申购吗

2022-02-11 09:56

  锦浪转债目前转股价值95.59,规模8.97亿/评级AA-。

锦浪转债值得申购吗

  转债信息

  1.信用级别:AA-,评级差

  2.申购代码:370763

  3.配债代码:380763

  4.转股价值:95.59元,溢价率4.62%

  5.发行规模:8.97亿,规模适中

  6.行业对标:天合转债等

  正股行情

  主要从事光伏逆变器的研发、生产、销售和服务,并逐渐向下游光伏电站进行延伸;公司海外业务营收占总营收的60%;主要客户为光伏发电系统集成商、EPC承包商、安装商和投资业主等。

  行业:2012 年至 2019 年全球光伏逆变器出货量由 36.3GW 增长至 126.7GW,复合增速 CAGR 达到 19.6%,行业增长迅速。逆变器的使用年限一般在10年左右,在组件的寿命周期内,至少需要更换一次逆变器。2021年初到5月底大型央企,国企逆变器招投标情况,组串式逆变器占比超80%。在布局的储能逆变器市场前景也很高,2020-2025全球储能市场复合增长率70%。为公司开启第二增长空间。2021年Q1储能营收0.89亿,增长迅速;行业目前处于出口替代和组串式逆变器替代集中式逆变器的逻辑。

  产品结构:

  1)并网逆变器,20年营收和毛利占比分别为95%和92.8%

  并网逆变器涵盖5~20kW、25~50 kW等小功率的,适用于住宅、工商业型光伏发电系统的产品;125kW、196-230Kw等大功率的,适用于地面电站发电系统的产品。

  根据通告信息,公司2020年逆变器出货约9GW,在国内户用市场的份额约为40%,国内工商业市场的份额约为30%,2021年出货目标为18-20GW。

  2)储能逆变器,20年营收占比为1.79%;2019年和20年同比增速分别为228%和115.4%

  储能逆变器方面,公司产品以小功率、满足用户侧需求为主;储能逆变器大部分外销海外市场,毛利率维持45%左右。2022年公司规划10-20万台储能逆变器产能,在手订单充足,储能业务2022年将迎来快速增长。主要销往欧洲、拉美、印度、东南亚、澳洲、美国、日韩等。

  3)新能源电力业务,20年营收和毛利占比为1.83%,同比增速509.3%

  公司已投运的分布式光伏电站分布于浙江、江苏、广东等省份,数量为151个,总装机容量约140.25MW,收入为3817万。

  竞争格局:全球CR10 来看,国内企业占比由13年的12%提升至19年的48%,国内龙头比例逐步提升。从全球的企业出货量来看,华为、阳光、锦浪、上能电气、特变电工等国内企业的市占率遥遥领先海外企业,总体份额接近50%,占据全球市场近半壁江山,全球逆变市场已形成一超(中国)多强(欧美日)的格局。

  锦浪科技2019年全球逆变器出货量3.8GW左右,排名第十,市占率4%;国内前三,仅次于华为、阳光电源的 15%、14%。华为、阳光电源绝对是逆变器行业龙头,但是从组串式逆变器细分功率来看,华为、阳光电源做中大型逆变器:华为主攻功率范围为(20,50)的组串式逆变器,阳光电源主攻(500,10000)功率的集中式逆变器;锦浪科技避开了龙头占优的领域,主攻 20kW 以下,特别是 5kW以下的的小功率组串式逆变器,是户用、BIPV、工商业逆变器的国内龙头企业。

  竞争壁垒:逆变器的采购、生产环节一般不能构成进入壁垒,而两端的技术研发与售前售后服务才是逆变器企业重要的护城河。

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