通策医疗股票行情 省内精耕省外扩张口腔龙头厚积薄发

城市猎者   2020-01-15 16:16 阅读(0)

  通策医疗(600763):省内精耕省外扩张,口腔龙头厚积薄发

  (注:本文转载自西部证券研报,分析师:马云涛 020-01-14)

通策医疗股票最新消息

  净利润增长约 30%,符合预期;2020 年催化多

  1、口腔医疗服务行业空间大,市场规模有望长期快速增长。我国口腔医疗行业市场规模约为960亿元,近10年复合增速在15%以上。目前我国口腔患者人数众多,但诊疗人次占比较低,随着口腔健康意识的提升以及消费能力的提高,客单价以及诊疗人次将稳步提升,未来三年我国口腔服务行业规模有望维持15%的增速。

  2、公司业绩持续快速增长,盈利结构不断优化。公司业绩一直保持快速增长,诊疗人次和客单价持续提升。随着公司在浙江省的逐步拓展,杭口总院业绩贡献占比逐步下降,分院业绩占比逐步提升,盈利持续改善。目前公司正畸、种植等业务占比超过40%,预计随着后续种植倍增计划的不断推进,特色分院的投入运营,种植、正畸业务占比有望提升至50%,盈利结构持续优化。

  3、独特的商业模式构筑护城河,外延布局稳步推进。依托丰富的口腔医生资源和显著的品牌优势,公司通过“总院+分院”的模式实现了在省内的快速扩张,目前公司杭口总院有望保持10%的增长,宁口总院和城西分院有望维持 25%的增长,三家核心医院为公司业绩的稳健增长奠定基础。2015年开始,公司加速省内布局,2015-2018年新成立10余家分院,经过前期的培育后,分院普遍进入高速增长阶段,成为公司业绩增长的新引擎。未来公司仍将持续开设分院,预计随着公司分院数量的不断增加以及蒲公英计划的快速推进,业绩近两年有望保持30%以上的增长。

  4、首次覆盖,给予“买入”评级。公司所在口腔医疗行业赛道优质,成长空间大,公司竞争力突出,全国化布局值得期待。预计19年-21年EPS分别为 1.47/1.94/2.56元,对应PE分别为67.7/51.3/38.9倍。我们预计公司20年 ROE显著高于可比公司,给予公司20年65倍PE目标估值(高于可比公司平均64倍),对应目标价126.10元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  5、风险提示:外延式发展不及预期风险,增速不及预期风险;医疗事故风险

  注:本文转载自西部证券研报,分析师:马云涛 020-01-14

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