603833欧派家居股票行情 全渠道运营业绩预告符合预期

城市猎者   2020-01-16 14:50 阅读(0)

  欧派家居(603833):全渠道运营,业绩预告符合预期

  (注:本文转载自中泰证券研报,分析师:徐稚涵 2020-01-15)

欧派家居股票

  投资要点

  事件:欧派家居发布 2019 年业绩预增公告:公司预计 2019 年实现销售收入 126.6-138.1 亿元,同比增长 10-20%;实现归母净利润 18.1-19.6 亿元,同比增长 15%-25%;预计实现扣非后净利润 16.5-18 亿元,同比增长 10%-20%。非经常性损益中预计政府补助 2.11 亿元,与收益相关的政府补助约 1.28 亿元。其中,19Q4 单季度预计实现销售收入 31.3-42.8 亿元,同比增长-6%-29%;归母净利润 4.3-5.9 亿元,同比增长 15%-58%;实现扣非后净利润 3.6-5.1 亿元,同比增长 1%-43%。整体业绩符合预期。

  关键品类及品牌战略有效落地,全渠道运营提速。1)受益整装业务红利释放,零售渠道前三季度实现收入 78.50 亿元(+12.02%),其中经销商渠道 74.24 亿元(+12.94%);直营渠道 2.08 亿元(+10.52%)。2)大宗渠道贡献突出,前三季度大宗渠道实现收入 15.46 亿元(+50.90%)。单三季度零售渠道实现收入 33.64 亿元(+17.55%),大宗渠道 6.17 亿元(+46.47%)。3)分品类来看,扩品类成效明显。前三季度橱柜实现收入 44.96 亿元(+6.19%);衣柜收入 35.05 亿元(+21.27%),卫浴 4.4 亿元(+43.30%),木门 4.13 亿元(+37.37%)。

  信息化及精益生产持续推进,盈利能力保持稳定。因市场开拓渠道下沉,公司 2019 年前三季度毛利率 37.64%,同比降低 0.24 个百分点。2019 年前三季度净利率为 14.45%,同比降低 0.19 个百分点,整体保持稳定。从费用率来看,公司 2019 年前三季度销售费用率 9.70%,同比下降 0.48pct;管理费用(含研发费用)率为 11.32%,同比提升 0.72 个百分点;财务费用较去年同比略微增加 0.19 亿元。

  多元化渠道布局,产品力、渠道力、品牌力优异的龙头企业。公司当前推进“全渠道营销”战略,多渠道发力。1)经销商渠道:推进经销商模式改革,试点分销商制度,进一步下沉销售渠道。2)精装渠道:深入渠道前端,深入推广精装房拎包入住计划;3)整装渠道:欧派整装大家居包括欧派整装大家居、欧铂丽整装大家居和整装大客户三大业务模块,目前已有整装大家居店面 251 家。中长期看,欧派家居是产品、渠道和品牌力优异的定制家居龙头企业,有望在行业竞争中脱颖而出。 投资建议:我们预估公司 2019-2021 年实现营业收入 134.8 亿/160.3 亿/186.3 亿元,同比增长 17.12%/18.95%/16.18%,实现归属于母公司净利润 18.9 亿 /22.9 亿/26.9 亿元,同比增长 20.2%/20.9%/17.7%,对应 EPS 为 4.5、5.44、 6.4 元。维持“买入”评级。

  风险提示:地产景气程度下滑风险、原材料价格上涨风险、行业竞争加剧,导致行业平均利润率出现下降带来的盈利风险。

  注:本文转载自中泰证券研报,分析师:徐稚涵 2020-01-15

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