当升科技(300073)股票最新消息 年度预告符合预期,20 年轻装上阵

2020-02-05 18:55 阅读(0)

  当升科技(300073):年度预告符合预期,20 年轻装上阵

  (注:本文转载自东吴证券研报,分析师:边文姣 黄斌 2020-02-04)

当升科技股票最新消息

  19 年预告经营业绩符合预期,20 年业绩或将大幅改善

  公司公告 19 年业绩预告,归母净利润亏损 2.05-2.1 亿,考虑中鼎高科 2.9亿的商誉减值以及客户应收账款减值 2.99 亿,我们推测公司实际经营业绩3.3 亿左右,符合预期。我们预计 19-21 年 EPS 分别为-0.46 元、0.89 元、1.25 元,给予 20 年合理 PE 区间 39-42 倍,对应目标价 34.71-37.38 元,我们看好公司 20 年轻装上阵后,业绩有望大幅改善,维持“增持”评级。

  减值计提影响 19 年归母净利润,实际经营业绩符合预期

  公司公告 19 年年度业绩预告:19 年归母净利润亏损 2.05-2.1 亿,其中中鼎高科 3.1 亿的商誉计提减值 2.9 亿,比克的应收账款减值计提比例提升至 70%,达到 2.65 亿,加上猛狮科技的减值计提(0.34 亿左右),合计2.99 亿元。我们假设减值和亏损部分不缴纳所得税,因此把减值加回,按照 15%的所得税率,推算公司经营实现的利润 3.3 亿元左右,符合预期。扣除投资收益 0.6 亿左右(其中中科电气股权(公司持股 2.94%)公允价值变动带来的投资收益 0.4-0.5 亿),以及中鼎高科的经营利润 0.2-0.3 亿,非经常性损益 0.2-0.3 亿左右,我们推测正极材料经营利润 2.2 亿左右。

  坚持高端路线,海外动力客户开拓取得成效

  公司今年来在产品和客户开拓上坚持高端路线,我们认为这一思路未必能让公司在出货量上胜出,但是有利于打造好的品牌形象,助力国际客户开拓。公司在 2019 年 11 月 27 日公告的交流纪要中披露:公司的 NCM811和 NCA 产品性能优异,在比容量、循环寿命等技术指标上达到了国际水平,获得国内外客户的广泛认可。凭借领先的技术和稳定的品质积累了众多优质的国际大客户资源,公司与多家欧美动力电池客户展开深度合作,已跻身一线品牌车企供应链,为其高端动力电池进行配套开发并逐渐开始实现量产,产品出口占比逐年提升。

  20 年公司产能规模大幅提升,海外客户占比有望进一步提升

  公司 19 年有效产能 1.6 万吨左右,考虑海门三期 1 万吨 19Q3 开始投产,金坛工厂 2 万吨预计 20 年下半年开始投产,我们预计 19 年有效产能 3 万吨,若考虑外协,总产能有望达到 3.3 万吨。我们推测 19 年公司海外客户占比 40%左右,20 年该占比有望进一步提升,原因在于:除了原来给海外客户储能用三元稳定增长,公司海外客户的动力三元出货量或将大幅提升。

  减值包袱卸下后轻装上阵,20 年业绩有望大幅改善

  由于此前未考虑减值的影响,且对公司出货量预测偏乐观,我们调整公司19-21 年 EPS 分别至-0.46 元、0.89 元、1.25 元(之前预计为 0.74 元、1.00 元、1.39 元),参考可比公司 20 年平均 PE36 倍,我们看好公司减值包袱卸下后,20 年业绩有望大幅改善,给予估值溢价,给予 20 年合理 PE区间 39-42 倍,对应目标价 34.71-37.38 元,维持“增持”评级。

  风险提示:国内新能源车销量低于预期,国内正极材料行业竞争加剧。

  注:本文转载自东吴证券研报,分析师:边文姣 黄斌 2020-02-04

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