姚记科技(002605)股票最新消息 休闲游戏业务快速增长,广告收入将成变现新

城市猎者   2020-02-07 16:39 阅读(0)

  姚记科技(002605):休闲游戏业务快速增长,广告收入将成变现新引擎

  (注:本文转载自东吴证券研报,分析师:张良卫 2020-02-05)

姚记科技股票行情

  投资要点:

  增速换挡,游戏业务成为公司业绩增长新动能

  姚记科技过去主要从事各类扑克牌的设计、生产和销售。近年来,面对扑克牌行业的整体下滑,公司积极切入医疗健康、网络游戏等领域,尤其 2018 年以来加大休闲游戏产业布局,两次收购成蹊科技股权,至 2019 年 4 月完全并表,并于 2019 末收购大鱼竞技 51%股权,成蹊科技业绩高速增长,带动公司业绩重回增长轨道。

  游戏业务增速亮眼,广告变现方兴未艾:

  公司游戏业务增速亮眼,成为

  公司业绩主要增长引擎。但休闲游戏付费率低,2018 年安卓端付费率仅 2.6%,游戏充值的贡献来自极少数玩家,公司为了提高休闲游戏的变现效率,开始探索广告变现模式。公司于 2020 年 1 月份发布《小美斗地主》,即为广告变现产品,春节期间已荣登 ios 免费榜首位、娱乐场游戏榜单第一名及棋牌游戏榜单第一名,表现超出市场预期。

  携手互联网巨头,休闲游戏广告进化出新模式。

  字节跳动等广告平台通过与《小美斗地主》的后台打通,利用先进的算法,匹配广告素材,将自身承接的广告库存分发至联盟游戏公司的游戏 app 上。广告主按照广告播放情况支付费用,字节跳动再按照协议分成比例(约 20%)支付给姚记科技。当前这种模式下,玩家在游戏过程中主动点击观看视频广告,以此来获得游戏币、装备或者相关赛事资格,因此是一种激励广告。由于是玩家主动选择观看广告,而且广告时长很短,通常在 15-30 秒之间,为了不错过游戏乐趣,玩家通常会观看广告,使得广告触达率相对较高。

  广告变现模式为休闲游戏开辟更广阔的市场空间。

  休闲游戏 2018 年安卓端付费率仅 2.6%,广告模式的出现,相当于对剩余 97.4%的玩家实现货币化。重度游戏单 DAU 日均营收在 10-15 元之间,休闲游戏广告变现仅以 1/10 的变现效率计算,单 DAU 对应日均收入 1~1.5 元(以每个用户每天观看 20 个广告计,相当于 50~75 元/CPM),则 100 万 DAU 的产品就能贡献年收入(1~1.5)*100*365*0.2(20%分成比例)=7300~10950万元。公司预计后续仍将有多款广告变现模式的游戏上线,随着公司产品 DAU 的不断增大,有望为姚记科技贡献较大业务增量。

  盈利预测与投资评级:我们预计 2019-2021 年,公司将实现归母净利润371.18/595.66/805.03 百万元,同比增长 186.2%/60.5%/35.2%,对应 PE分别为 41.86/26.08/19.30 倍。公司积极转型成果显著,为 A 股休闲游戏龙头企业,原有棋牌、捕鱼类游戏春节期间用户数也都出现大幅增长,业绩有望提升,公司积极探索广告模式,将为业绩贡献显著弹性。我们根据分部估值法计算公司 2020 年对应市值为 205 亿元,对应股价 51.38元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:棋牌类游戏监管政策趋严;广告业务变现不及预期;传统主业超预期下滑;短期股价上涨较多,后期有回落可能;商誉减值风险

  注:本文转载自东吴证券研报,分析师:张良卫 2020-02-05

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