000655金岭矿业股票 2019业绩大增 维持“增持”评级

2020-02-10 17:20

  作者: 邱瀚萱

  来源: 华泰证券

  2020年01月22日

  2019 年业绩预计同比增长69%-104%

金岭矿业股票分析

  1 月21 日,金岭矿业(下称“公司”)发布2019 年业绩预告,预计2019年实现归属于上市公司股东净利润1.70-2.05 亿元,同比增长69%-104%;19Q4 实现归属于上市公司股东净利润-0.04~0.31 亿元, 同比变动-115%~16%,我们此前预测公司2019、19Q4 分别盈利2.04、0.30 亿元,公司业绩符合我们预期。综合四大矿生产节奏和对未来需求的判断,我们预计公司2019-21 年EPS 为0.34、0.37、0.40 元,维持“增持”评级。

  19Q4 矿价环比-16%,或因铁矿消费降幅大于供给降幅2019 年,铁矿石澳洲PB 粉(不含税)均价为627 元/吨(YoY+176 元/吨、+39%),其中19Q4 均价597 元/吨(YoY+104 元/吨、+21%,QoQ-115元/吨、-16%)。19Q4 矿价环比显著下行,主要是铁矿消费降幅大于供给量降幅,19Q4 中国生铁产量环比-0.05%、全球粗钢产量环比-4%;同期,巴西、澳洲铁矿总发货量环比-0.8%。据Wind,19Q4 巴西、澳洲总发货量分别为0.81、2.03 亿吨,环比分别-7%、+2%。2019 年12 月初,Vale公告Laranjeiras 尾矿坝停产进行安全检查,或持续1-2 个月,影响月产量150 万吨,影响Q4 巴西铁矿发货。

  铁矿仍处产能收缩期,2020 年产量增量或有限在前期铁矿石深度报告《供给拐点来临,议价能力或上行》(2019.2.10)中,我们提及四大矿资本开支高峰领先产量增量高峰3-5 年,判断全球铁矿处于产能收缩期。2019 年矿难后,Vale 接连下修2019 年目标销量,且地方政府安全审核进一步增加复产产能停产的风险,Vale 复产或存不确定性,铁矿产量增长有限。我们预计2020 年Vale 发货量或小于年度指引,BHP、FMG、Rio 发货量维持或小幅低于去年水平,而印度矿山采矿权续租、果阿邦铁矿复产仍有不确定性,或进一步降低全球铁矿供应。

  铁矿需求或持续强劲,看多2020 年矿价

  我们认为,从2019 年12 月数据来看,宏观经济或持续复苏——地产新开工面积同比较前值+4.5pct,地产投资相对韧性;制造业投资同比较前值+6.9pct。经济呈现温和复苏情况,或促进钢材需求,叠加铁矿尚处产能收缩周期,我们预计2020 年矿价有望上行。此外,港口铁矿库存位于近两年低位,有望进一步支撑矿价。据Wind,上周,45 港口铁矿石总库存1.24亿吨,同比-14%,仍低于近两年库存水平。

  公司或受益于矿价上行,维持“增持”评级

  我们认为,铁矿仍处产能收缩周期,且下游需求不弱,矿价或上行,预计公司2019-21 年BVPS 为4.37/4.74/5.14 元,对应PB 1.57/1.44/1.33 倍,可比公司PB(2020E)均值2.04 倍,考虑公司铁矿储量远不及四大矿山,给予2020 年1.60-1.70 倍PB,目标价7.59-8.06 元,维持“增持”评级。

  风险提示:淡水河谷复产超预期;宏观经济复苏低于预期。

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