华测检测(300012)股票最新消息 精细化管理成效显著

股海投资   2020-02-10 17:52

  作者: 徐科 罗松 任楠

  来源: 长江证券

  2020年01月25日

  事件描述

  2020 年1 月22 日,华测检测发布2019 年业绩预告,预计全年实现归母净利润4.45~4.99 亿元,同比增65%~85%,其中非经常损益约1.20 亿元(去年同期为1.01 亿元)。

华测检测股票

  事件评论

  精细化管理提升了毛利率是2019 年业绩大幅增长的主因。公司2019 年预计实现扣非归母净利润3.25~3.79 亿元,较2018 年的扣非归母净利润1.69 亿元增幅达92%~124%,经营大幅改善。公司2019 前三季度营收增速为20.2%,为业绩的增长奠定了基础;而公司推进精细化管理,不断优化资源配置,实现效率提升,毛利率得到显著改善,2019 年前三季度为51.1%,同比提升了7.3pct,这是使得利润增速远高于收入增速的核心原因。

  毛利率及三费率影响的探讨。公司2019 年前三季度收入增速分别为26.2%/19.4%/17.3%,预计全年收入增速约18.5%;毛利率假设改善至52.0%,及提升约7.2pct,假设所得税率约13.5%,则估算因收入增长和毛利率提升所带来的业绩增量约为2.29 亿元;假设全年的费用率合计提升约2.65pct(前三季度同比增2.59pct),则估算因费用率提升造成业绩损失约0.73 亿元。故对2018 年的扣非归母净利润1.69 亿元进行上述调整,并加上非经常损益约1.20 亿元,则调整后2019 年归母净利润约为4.45 亿元,再考虑资产减值得到控制等方面的有利影响,归母净利润将进入预告区间。

  我国检测行业处于发展期,且公司不断拓展新的业务方向,为公司带来持续增长的动力。我国检测行业2018 年营收达2811 亿元,同比增18.2%,公司作为行业龙头,将受益于行业逻辑;且公司在汽车检测、轨道交通等领域形成布局,和华为保持良好的合作关系,并正寻找消费品方向的并购标的,这些将成为公司未来业绩的新增点,有望支撑公司收入增速在20%左右。

  维持“增持”评级。公司业务布局全面,且不断拓展和完善,推进精细化管理后,利润率得到显著提升;预计公司2019-2021 年归母净利润分别为4.71/5.36/6.58 亿元,增速为74%/14%/23%,对应PE 为57x/50x/41x。(注:

  2019 年因出售瑞欧科技51%股权获得5622 万元(收购价398 万元),估算投资收益约0.44 亿元,若剔除该因素影响,2019-2020 年增速分别为58%/26%。)

  风险提示: 1. 政策风险,政府对检测的开放程度仍存不确定性因素,影响行业发展速度。

  2. 并购整合风险,采用并购切入新领域是国际检测巨头通行做法,是公司发展战略之一,存一定整合风险。

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