603520司太立股票 年报预告超预期 海神停产对公司影响有限

2020-02-10 17:58

  作者: 高岳

  来源: 长江证券

  2020年01月25日

  事件描述

  近日,公司发布2019 年业绩预告,归母净利润为1.7 亿元-2.1 亿元,同比增长81.48%-124.18%;扣非净利润为1.65 亿元-2.05 亿元,同比增长73.36%-115.38%。业绩预告区间超过此前市场预期。

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  事件评论

  碘造影剂原料药持续放量,带动全年业绩高速增长。我们预计,2019年公司业绩的高速增长主要来自于以下驱动:1)公司进一步加强各生产基地的战略协同,加强精细化管理,产品整体毛利率水平实现了稳步提升。2)公司主要原料药品种销售的持续增长,尤其是碘克沙醇和碘帕醇原料药销售的大幅增长。3)海神制药并表带来的业绩增量。我们认为,随着公司对国内市场及海外非规范市场甚至规范市场的进一步开拓,公司业绩有望在较长周期内维持较快速度的增长。

  海神停产对公司影响有限。2019 年12 月5 日,公司公告称,控股子公司海神制药因为环保问题而停产整治。但是按业绩预告中位数计算,公司第四季度依然实现了归母净利润0.53 亿元,扣非净利润0.51 亿元,同三季度相比实现了接近20%的增长。我们认为,公司已对海神制药实现了良好的整合,海神的部分客户可以由母公司进行供货,海神停产对公司未来的业绩影响有限。而且,公司已经在积极采取多种措施完成整改工作,我们预计海神制药有望在较快的周期内完成复产。

  制剂布局有望进入收获期。目前,公司已有碘海醇注射液、碘帕醇注射液等6 个碘造影剂制剂品种处于注册申报阶段,其中碘帕醇注射液和碘克沙醇注射液已经进入三合一制证环节。我们认为,2020 年公司有望收获多个碘造影剂的制剂批文,补齐公司在碘造影剂产业链上的最后一块短板,并在未来为公司贡献持续的业绩增量。

  看好公司未来发展,维持“买入”评级。未来几年中,依托原料药和制剂的双轮驱动,乘行业东风,公司业绩有望进入爆发期。我们预计,公司2019-2021 年归母净利润分别为1.87、2.54、3.41 亿元,同比增长99%、36%和34%,EPS 为1.11、1.52、2.03 元。当前股价对应2019-2021 年PE 分别为36、27、20 倍。维持“买入”评级。

  风险提示: 1. 行业竞争格局恶化;

  2. 海神制药复产不达预期。

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