002938鹏鼎控股股票 春节扰动不改景气趋势

城市猎者   2020-02-10 18:02

  鹏鼎控股(002938):春节扰动不改景气趋势

  (注:本文转载自西南证券研报,分析师:仇文妍 2020-02-07)

鹏鼎控股股票

  投资要点:

  事件:公司 2020] 年 1 月合并营业收入 15.1 亿,同比下滑 9%,环比下滑 38.9%。

  1 月营收同比下滑 9.0%,春节提前不改景气趋势。

  受农历春节提前至 1 月影响,公司 1 月实际生产时间同比少了 8 天,但收入同比仅下滑 9%。我们认为 SE2备货对公司上半年订单拉动明显。受疫情影响复工推迟,预计 2 月仍然有一定压力,但苹果新机备货确定性较强,疫情影响导致产业链整体订单向后推迟,SE2 是上半年消费电子订单主要增量来源,公司业绩成长确定性仍然较强。

  苹果引领创新趋势,消费电子业务加速成长。

  苹果手机进入存量更换周期,可穿戴设备进入爆发阶段。Airpods 增长依旧强劲,TWS 耳机渗透率还有较大提升空间,耳机软板价值量稳定提升;Apple Watch 有望成为下一个可穿戴爆款,LCP 天线和 SLP 主板助力提升 watch PCB 单机价值,公司收入中耳机手表占比持续提升,毛利结构改善明显。

  SE2 发布在即,新机备货有望改善淡季局面。苹果 SE2 手机预计 3 月推出,根据产业链经验 Q1 将是新机备货旺季,过往 Q1 是备货淡季,考虑新机备货和耳机的强劲增长态势,2020 年 Q1 有望实现同比较快增长。受定价策略影响,我们对 SE2 销量保持乐观预期。下半年 5G 手机发布,LCP 传输线的应用,以及更大面积的 SLP 主板使用将推动单机 ASP 持续提升。5G 手机创新有望加速手机更新周期,公司有望在手机端迎来量价齐升。

  资本开支加码,份额持续扩张。

  公司近期宣布 2020 年资本开支为历年最高。除IPO 募投项目继续建设外,还将投资人民币 8.33 亿元在深圳、秦皇岛两个园区投资建设多层软板生产线,预计扩充多层电路板生产线 1.5 万平方米/月;投资人民币 9.58 亿元在淮安园区建设超薄线路板生产线,预计新增超薄线路板产能约 2.0 万平方米/月,主要用于 mini-led 背板。

  盈利预测与投资建议。2020 年 5G 手机与消费电子共振,公司产品迎来量价齐升。我们预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 28.9 亿、39.4 亿、51.5 亿,对应估值分别为 36x、26x、20x,维持“买入”评级。

  风险提示:苹果手机销量下滑的风险;原材料价格上涨的风险;客户集中度高的风险;新技术进展不及预期的风险;汇率波动风险。

  注:本文转载自西南证券研报,分析师:仇文妍 2020-02-07

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