晶澳科技(002459)股票最新消息 一线品牌,重装出发

城市猎者   2020-02-11 16:11 阅读(0)

  晶澳科技(002459):一线品牌,重装出发

  (注:本文转载自东吴证券研报,分析师:曾朵红 曹越 2020-02-07)

晶澳科技股票

  投资要点:

  一体化龙头,借壳回 A 上市:

  晶澳是光伏产业链一体化龙头,主营业务为硅片、太阳能电池片及太阳能电池组件的研发、生产和销售,以及太阳能光伏电站的开发、建设、运营等。电池片 2018 年份额第一,硅片 2018 年第五,组件 2019-2019 年蝉联第二。 2019 年晶澳借壳上市后,晶澳原股东持有公司 59.71%股权,位列第一大股东。2019 年披露业绩预告,归母净利润 9.4-12.9 亿元,同增 30.7-79.4%。

  光伏需求持续增长,品牌和渠道助推组件龙头集中度提升:

  光伏产业兼具清洁与经济双重属性,2019 年的产业链价格超跌带来 2020 年机遇,国内装机预计 50GW+,国外 100GW+。从时间维度看,行业赛道广阔,凭借清洁、平价、低价内在经济性,成长空间大。从空间维度看,光伏行业从集中市场到遍地开花。组件端特点是轻资产,凭借技术难以成为龙头壁垒,品牌和渠道是组件端龙头核心护城河。目前组件行业格局比较分散,CR5 仅 47%,提升空间很大。随着组件逐步转向外销驱动,老牌组件龙头有 10 年以上的组件端积累,海外渠道、覆盖国家数量远超竞争对手。高比例出口叠加组件出口高功率化有利出清小产能,未来市场份额向龙头集中。

  品牌渠道核心护城河,产业链一体化优势显著:

  1)公司多年深耕海外,是最早海外产能布局的公司之一,海外渠道布局广,品牌渠道优势明显。未来分布式光伏装机潜力大且 C 端属性强,看好公司未来分布式光伏放量

  2)公司是一体化龙头企业,2018 年末拥有 8.4GW 硅片产能,7.3GW电池产能,8.1GW 组件产能,其中 2019 年拥有高效 PERC8.4GW 产能。公司产业链一体化的低成本+深耕海外的品牌溢价,盈利能力突出。

  3)公司内控优秀,是唯一一家十年间保持经营性现金流为正的组件龙头,合计为股东创造了 115.4 亿现金流量,和同业相比有优秀的营运能力和ROE,未来有望持续享受品牌溢价。

  业绩承诺彰显信心:晶澳太阳能原有股东承诺,公司在 2019/2020/2021 年度实现扣非归母净利润不低于 6/6.5/7 亿元。公司于 2020 年 1 月 22日发布业绩预增公告,预计 2019 年全年实现归属于上市公司股东的净利润为 9.4 亿元至 12.9 亿元,业绩承诺超预期。公司回 A 后产能迅速扩张,近期曲靖+包头 2.8GW 硅棒投产,未来义乌规划 5GW 电池和 10GW组件,产能快速释放助力公司业绩进入快车道。

  盈利预测与投资评级:预计公司 19/20/21 年业绩 11.39/14.50/18.94 亿元,同比增长 23033.2%、27.3%、30.6%,对应 EPS 为 0.85、1.08、1.41 元,对应 PE 为 18.48/14.52/11.11 倍。考虑到晶澳科技一体化布局,未来融资渠道通畅后产能扩张,业绩将进入快速增长期,给予公司 2020 年 20倍 PE,对应目标价 21.6 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:竞争加剧,光伏政策超预期变化,海外拓展不及预期

  注:本文转载自东吴证券研报,分析师:曾朵红 曹越 2020-02-07

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