捷成股份(300182)股票 反转之年多重催化

股海投资   2020-02-13 17:03 阅读(0)

  作者: 康雅雯 熊亚威

  来源: 中泰证券

  2020年02月03日

捷成股份股票行情

  调整再出发,盈利估值有望迎双升。公司以提供专业音视频整体解决方案起家,通过投资并购转型升级,布局版权运营、影视制作、教育等领域。2018-2019年,受行业环境及资金问题影响,公司进入调整期,战略收缩影视业务,逐步出清商誉风险。2020 年公司有望进入新的发展阶段,一方面,音视频、版权运营等业务有望迎来反转;另一方面,商誉、债务、质押等估值压制因素有望得到改善。

  音视频业务:超高清订单进入放量期,三维声有望加速商业化。

  政策推动叠加技术成熟,超高清产业蓄势待发。捷成股份作为领先的音视频解决方案提供商,超高清升级驱动新一轮增长。公司在2016 年前后就开始布局4K 超高清视频技术业务,参与了多个超高清视频的相关标准起草,目前已中标多个超高清项目,参与了春晚、70 周年阅兵等央视几十档4K 节目任务。

  于2016 年2 月投资AURO TECHNOLOGIES 20%股权,加速在音频标准方面的布局。由捷成牵头,与德国Fraunhofer IIS 等机构合作制定的中国三维声标准(草案)已编写完成,处于在审过程,有望于年内发布。该标准正式颁布后,有望以更好的效果及更低的价格,实现进口替代,广泛用于电脑、手机等发声器材上,市场空间巨大。

  版权业务:卡位优势明显,下游拓宽,模式拓展。

  华视网聚是影视版权运营龙头,拥有国内最大的影视版权库,在存量及增量方面均领跑市场。根据2017 年年报披露,公司下游各平台非独家内容累计约60%的份额由华视网聚提供,同时每年新采购电影80-230 部,占当期新增院线上映影片数量50%以上。下游需求旺盛,卡位优势明显。

  下游不断拓宽。智能手机等硬件厂商、头条系西瓜视频等流量入口等加大版权投入,同时华视网聚积极扩展海外发行渠道,节目销售全面占领东南亚市场,并成功与Netflix 签约合作,在YouTube 的旗舰频道“捷成华视—偶像剧场”订阅突破100 万。

  合作模式从片库授权开始逐渐加大联合运营模式的布局,与华为达成长期战略合作关系,协助华为执行引入第三方内容,共享内容投资回报与商业增值。在内容方式上紧跟潮流,为下游客户提供版权内容的短视频剪辑服务等。

  影视战略收缩。影视业务受大环境及资金状况等因素影响冲击较大,公司进行战略收缩,对商誉、应收账款、存货等计提减值,更加注重业务的确定性与安全性。

  数字教育业务快速发展,已在四十多个城市的中小学进行推广普及和试点,累计覆盖学校达5600 多所,周活用户已达到450 万以上,部分城市已实现教育服务收入。我们认为数字教育业务逐步进入收获期,有望在2020 年实现扭亏为盈。

  公司过往受到质押、债务、商誉等问题影响,估值始终被压制。随着公司业务层面逐步进入收获期,现金流改善,公司通过对商誉、应收账款、存货等计提减值,引入国企等战略投资者,债务、商誉等风险逐步出清。股价回升,大股东减持,将有效解决质押问题。

  盈利预测:我们预测捷成股份2019-2021 年实现营收分别为35.26 亿元、41.81 亿元、49.57 亿元,同比增长-29.87%、18.58%、18.54%;实现归母净利润分别为-23.66 亿元、6.82 亿元、8.65 亿元,同比增长-2626.37%、扭亏、26.87%;对应2019-2021 年EPS 分别为-0.92 元、0.27 元、0.34 元。

  风险提示:市场竞争加剧、项目进程不达预期、政策风险、商誉减值风险。

相关推荐

长电科技(600584)股票分析 轻装上阵开启新一轮成长周期

博实股份(002698)股票行情 疫情短期影响项目进度及新签单

002912中新赛克股票 19年利润快速增长

相关阅读
拓展阅读
2020 年1 月22 日,长电科技发布2019 年业绩预告:预计全年实现盈利8200-9800 万元,顺利实现扭亏;
2020-02-13 17:05:12 阅读(106)
调整再出发,盈利估值有望迎双升。公司以提供专业音视频整体解决方案起家,通过投资并购转型升级,布局版权运营、影视制作、教育等领域。
2020-02-13 17:03:39 阅读(195)
19Q4 季度波动原因包括项目进度、子公司投资收益谨慎预计等,母公司Q4 维持较快增长;疫情短期影响项目进度及新签单,乐观情况下对全年影响较小。
2020-02-13 17:01:57 阅读(51)
公司发布19 年年度业绩预告:19 全年预计归母净利润2.66~3.28 亿元(中值2.97 亿元),同比增加30%~60%(中值+45%),上年同期为2.05 亿元;
2020-02-13 17:00:15 阅读(10)
公司公告称,1 月24 日起公司旗下旅游演艺项目全部关园,对一季度的业绩带来一定影响。公司将继续推进杭州演艺王国新剧目探索,并如期推进异地新项目,为之后的旅游需求反弹做好准备。
2020-02-13 16:58:37 阅读(199)
快讯
热门文章
热点专题