长电科技(600584)股票分析 轻装上阵开启新一轮成长周期

股海投资   2020-02-13 17:05

  作者: 耿琛

  来源: 华创证券

  2020年02月02日

长电科技股票最新消息

  事项:

  2020 年1 月22 日,长电科技发布2019 年业绩预告:预计全年实现盈利8200-9800 万元,顺利实现扭亏;同时公司发布董事会投资决议,2020 年计划固定资产投资金额30 亿人民币;拟在上海设立全资子公司,将部分销售、财务、研发部门转移到上海。

  评论:

  甩开历史包袱,封测龙头资产优化再出发。2019 年,随着新管理团队的入驻,公司经营逐步好转,Q3 单季度经营性净利润4300 万,Q4 产能利用率持续提升,预计环比经营状况继续改善;展望未来,受益于半导体行业景气度的回升/国产替代的加速/星科金朋相关资产的加速整合/历史包袱的解除,公司大陆半导体封装龙头产业地位凸现,有望开启新一轮成长周期。

  清晰的发展规划,果决的战略执行力。新管理层上任以来,根据公司实际情况,制定了清晰的短期和长期发展规划,符合行业发展趋势。同时结果导向型的管理风格,大幅提升了公司的经营效率和执行力,我们预计未来公司在生产经营层面仍将持续受益于新任管理团队的强执行力。

  大手笔资本开支计划,彰显公司对未来的乐观预期。公司计划2020 年资本开支30 亿元,其中为重点客户扩产14.3 亿元,其他产能扩充及产线维护优化15.7亿元,近期市场对于2020 年行业景气度有所疑虑,但台积电Q4 法说会对于行业需求保持乐观态度,长电科技大手笔资本开支计划也彰显了对未来发展的乐观预期。我们认为2020 年,长电科技作为产能充沛、技术齐全的封测龙头,将充分受益于行业需求的增长和国代替代的产业趋势。

  成立上海子公司,公司发展将长期受益于区位优势。公司将部分研发、财务、销售功能转移到上海,将吸引更多优秀人才,且有助于公司业务拓展。

  盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2019-2021 年归母净利润分别为0.92/7.02/13.74 亿元,鉴于公司处于内部整合期,净利润不能完全反映公司价值,鉴于公司的重资产属性,我们采用 PB 估值法。考虑到公司经营质量的持续超预期改善,核心业务均显著受益于 5G 产业趋势,行业龙头地位凸显,在半导体板块整体估值大幅提高的背景下,公司作为行业龙头有望获得估值溢价,参考公司历史估值和同行业公司估值,我们给予公司 4 倍 PB 估值,上调目标价至 30.73 元,维持“强推”评级。

  风险提示:中美贸易谈判反复,引发不确定性;5G 手机换机周期存在不确定性;汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期。

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