300476胜宏科技股票 业绩预告符合预期 经营状况良好

股海投资   2020-02-14 18:46

  作者: 王芳 胡独巍

  来源: 民生证券

  2020年02月03日

胜宏科技股票最新消息

  一、事件概述

  2 月3 日,公司发布19 年度业绩预告:预计归母净利润43,756.55 万元至49,463.93 万元,同比增长15%至30%,其中非经常性损益约1900 万元至2100 万元。

  二、分析与判断

  业绩预告符合预期,产能爬坡顺利

  业绩整体符合我们之前的判断。据业绩预告,Q4 归母净利润为0.79 亿元至1.36亿元,以Q4 业绩区间中值1.07 亿元测算,同比+78%,考虑到股权激励费用主要在Q4 提取(19 年全年费用2643.27 万元),19Q4 实际经营情况较好。业绩增长主要原因:新产能投产顺利,产能利用率和良率较高;经营情况良好,持续开拓大客户,订单充裕;持续研发投入,产品结构持续优化,成本和费用控制良好。

  1 月份产能较为紧张,生产经营情况良好

  1 月份因整体产能紧张,春节期间工厂保持较高产能利用率,生产经营状况正常。HDI 一期的良率从去年8 月底50-60%到11 月突破91%。公司规划2022年目标产值为100 亿,原有产能(20-25 亿)+通孔板智慧工厂(40 亿)+HDI智慧工厂(40 亿),目前智慧工厂收入占比达到50%。我们认为,随着智慧工厂新产能逐步释放,持续受益特斯拉产业链国产化,业绩拐点有望显现。

  产品向高端转型顺利,持续突破海外大客户

  公司积极布局高阶HDI 等高端产品,突破欧美大客户,新产能重点转向高端服务器、车载、工控、通讯等领域。公司在高密度多层VGA(显卡)PCB 份额全球第一,在中高端PCB 产品和技术方面储备充分,产能规划较为清晰,产品和客户结构持续优化将有望提升公司整体盈利能力,受益显卡PCB 高景气。

  股权激励彰显长期信心

  19 年4 月15 日,公司向343 名核心员工授予限制性股票首次授予部分,合计授予1002.4 万股(占总股本的1.3%),授予价格为6.37 元/股。股权激励分三期解锁,业绩考核标准为:以2017 年为基准,基准增长率为19 年/20 年/21 年净利润增长率分别不低于65%、81.5%、100%,19 年/20 年/21 年营收增长率分别不低于65%、81.5%、100%;以2017 年为基准,目标增长率为19 年/20 年/21年净利润增长率分别不低于95%、153.5%、230%,19 年/20 年/21 年营收增长率分别不低于95%、153.5%、230%。

  三、投资建议

  预计公司2019~2021 年实现归母净利润4.6 亿、6.5 亿、8.5 亿元,对应2019~2021年PE 分别为37、26、20 倍。参考SW 印制电路板行业目前市盈率(TTM、整体法)为43 倍,基于公司业绩增长的弹性,维持公司“推荐”评级。

  四、风险提示:

  1、行业竞争加剧;2、产能投产进度不及预期;3、原材料价格波动风险;4、汇率波动风险。

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