精工钢构(600496)股票 钢结构大风起 业绩拐点开启

股海投资   2020-02-15 18:33

  作者: 毕春晖

  来源: 长江证券

  2020年02月09日

精工钢构股票

  钢结构大势所趋,龙头集中度提升空间广阔

  传统施工面临成本、环保难题,装配式引领绿色发展。近年农民工数量下行,工资上涨,叠加环保趋严,传统施工面临劳动力短缺、成本上行及环保停工等问题。装配式可有效减少对劳动力依赖,亦更加环保,比较优势逐步体现。

  装配式以建筑为最终产品,考验企业综合竞争力。长期以来我国建筑各参与方协同性较差,业主、设计单位、施工单位均从自身利益最大化角度出发,而装配式以建筑为最终产品,可实现工程项目的整体效益最大化,考验企业的设计、生产、运营与管理综合实力,这也将形成未来企业的核心竞争力。

  政策持续发力装配式,渗透率快速提升。2016 年国务院提出力争用10 年左右使装配式建筑占新建建筑面积比例达到30%,2017 年住建部明确到2020年该比例达到15%以上。2018 年全国装配式渗透率为13.9%,预计2020 年有望超额完成15%目标,到2026 年装配式建筑渗透率或存在翻倍空间。

  钢结构住宅大有可为,EPC 推广助力龙头强者愈强。钢结构作为装配式建筑的重要组成部分,2019 年住建部首提开展钢结构装配式住宅试点,有望改善当前钢结构在住宅领域渗透率较低的现状。我国前3 大钢结构企业市占率仅5.2%,美国已达到 51%,近年住建部、国务院均明确要求积极推进工程总承包模式,具备规模、资质优势的龙头企业集中度有望持续提升。

  精工钢构:钢结构建筑劲旅,技术、品牌实力领先精工钢构业务集钢结构设计、制作、安装、服务于一体,在行业竞争力榜单中常年位列前三,拥有钢结构工程专业承包顶级资质,也是首批获得住建部房建EPC 一级资质企业之一,近年承接了 “鸟巢”及101 层的上海环球金融中心等多项国家或地方标志性建筑,技术实力及品牌效应突出。

  业绩拐点开启,估值底部修复

  业绩迎来拐点,话语权提升助力经营质量改善。受益于政策催化,2016 年来公司订单开始回暖,收入确认随之加快,2018 成本端钢价高位回落带来盈利能力底部回升,业绩逐步提速。公司凭借在钢结构领域优势,逐步从专业分包走向总承包,角色由乙方的乙方转变为乙方的甲方,利润率及现金流均得到改善,经营质量有望全面提升。

  股东债务问题化解,估值底部修复。2019 年7 月来,因间接控股股东债务违约,公司估值下行至历史底部区域,目前通过股权转让公司间接控股股东及实控人均已发生变更,估值已迎来底部修复。预计公司2019-2020 年EPS分别为0.22 元、0.28 元,对应2020/02/04 股价PE 分别为13.16 及10.48倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示: 1. 钢价大幅上涨;

  2. EPC 项目进度不及预期。

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