平安银行(000001)股票行情走势分析 零售对公双发力,转型步入新佳境

城市猎者   2020-02-15 18:38 阅读(0)

  平安银行(000001):零售对公双发力,转型步入新佳境

  (注:本文转载自华泰证券研报,分析师:沈娟 2020-02-14)

平安银行股票行情

  打造智能化零售银行,维持“买入”评级

  公司于 2 月 13 日发布 2019 年年报,2019 年归母净利润同比+13.6%,增速较 1-9 月-1.9pct,业绩符合我们预期。公司成长性较高,盈利能力强化,风险包袱逐渐出清,正着力打造智能化零售银行。我们预测公司 2020-22年 EPS1.67/1.94/2.26 元,目标价 20.18~20.96 元,维持“买入”评级。

  规模扩张显著提速,负债端促成息差稳定

  2019 年 ROA 为 0.77%,同比+3bp;ROE 为 11.30%,同比-19bp,ROE降低为受股本扩大摊薄的影响。总资产、贷款、存款同比增速分别为 15.2%、16.3%、14.5%,较 9 月末+4.6pct、+4.4pct、+6.1pct。累计净息差与 1-9月持平于 2.62%。资产端定价下降与行业一致,主要拖累项为对公贷款(Q4收益率环比-32bp)。负债端为息差提供了支撑,Q4 存款成本率环比-8bp,存款结构优化,结构性存款规模压降,定期存款利率走低。平安银行资产定价韧性强,负债成本改善空间大,预计后续息差走势好于同业。

  不良贷款率继续下降,资本充足率较高

  2019 年末不良贷款率 1.65%,季环比-3bp;拨备覆盖率 183%,季环比-3pct。对公不良率降低但零售不良率上升,尤其信用卡、新一贷不良率均环比提升超过 20bp,消费信贷风险暴露仍在持续。潜在风险指标显示后续资产质量压力减轻。平安银行于业内首次披露逾期 60+偏离度,仅有 96%;关注贷款率环比大降 38bp。资产质量夯实后,信用成本有望适当降低,反哺利润可期。2019 年资本充足率通过可转债、永续债等得到补充,但 Q4核心一级资本充足率环比降低 64bp,因投放较多对公贷款所致。目前仍有300 亿元永续债未发行,若发行可提升一级资本充足率约 1.08pct。

  Q4 对公开始发力,零售升级,资金同业为新动能

  公司三大策略为“科技引领、零售突破、对公做精”。对公方面,19Q4 起发力,新增对公贷款占新增贷款的 51.2%。随着对公存量风险出清,预计对公贷款规模有望恢复一定比例增长(存量比例对公:零售约 4:6)。零售方面,高端升级持续,私行客户同比+45.7%,远超零售客户增速。理财转型较快,非保本理财规模同比+9.8%,净值型产品占比 43.6%。平银理财2020 年有望开业,可服务零售转型。资金同业方面,公司构建了智慧资金系统平台赋能业务,交易业务净收入为 39 亿元,同比大增 151.8%。

  成长性零售银行,目标价 20.18~20.96 元

  每股派息 0.218 元,现金分红比例 15%(2018 年:10%),2 月 13 日收盘价对应 2019 年股息率为 1.49%。鉴于公司风险释放充分,息差保持平稳,我们预测公司 2020-22 年归母净利润增速 15.2%/15.9%/16.7% (前次14.8%/15.8%/-),2020 年 BVPS15.53 元,对应 PB 0.94 倍。股份行 2020年 Wind 一致预测 PB 0.68 倍,公司作为零售转型推进最快银行,估值可参考零售龙头招商银行(2020 年 Wind 一致预测 PB 1.36 倍),给予 2020年目标 PB1.30~1.35 倍,目标价由 20.82~22.26 元微调至 20.18~20.96 元。

  风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。

  注:本文转载自华泰证券研报,分析师:沈娟 2020-02-14

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