宝丰能源(600989)股票 综合竞争优势突出的煤化工龙头

股海投资   2020-02-18 16:15 阅读(0)

  作者: 谢楠 郭中伟

  来源: 中泰证券

  2020年02月06日

宝丰能源股票

  循环经济产业链优势突出。公司以煤炭开采为出发点,通过对煤炭资源分质、分级高效利用形成焦化、煤制聚烯烃,对焦化和煤制烯烃副产物进一步深加工,发展出精细化工产业链,实现对煤炭资源的吃干榨净,目前已建成上下游紧密衔接、物料平衡的循环经济产业链,产品种类多样,且综合附加值较高。此外公司产能布局紧凑,设施公用,大幅减少了重复建设投资及物流成本。

  各加工环节的技术水平领先。公司煤化工各环节采用的技术优势突出,煤气化环节采用航天干粉煤加压气化技术,原料适用广泛、总碳转换率高;甲醇合成采用戴维的径向流蒸汽上升式甲醇合成技术,合成效率高;甲醇制烯烃采用中科院大连物化所的DMTO 工艺,烯烃选择性及收率均较高。

  资源优势。公司地处中国能源化工金三角(宁夏宁东、陕西榆林、内蒙古鄂尔多斯)核心区的宁夏宁东能源化工基地,煤炭资源丰富,埋深小于2000米的煤炭资源1.41 万亿吨,占全国煤炭资源的四分之一;宁东基地位于亚欧大陆桥中枢、黄河东岸、腾格里沙漠边缘,交通便利,土地和水资源丰富。

  产业、财政及税收政策优惠明显。公司是宁夏特大型现代煤化工企业,充分受益于国家西部大开发战略的深入实施。产业政策方面,当地相继出台《现代煤化工产业创新发展布局方案》、《宁夏回族自治区“十三五”工业发展及两化融合规划》等一系列产业政策,加大在资源、资金等方面的支持;财税方面,西部大开发的政策指引下,公司享受所得税及免征土地使用税5 年的优惠。

  未来公司整体煤化工产品的盈利优势有望维持。原料端,随着煤炭供给侧改革的逐步落地,国内整体煤炭产能有望持续扩张,当前煤炭价格有望维持弱势;产品端聚烯烃价格由油价决定,在OPEC 供给收缩机全球逆周期政策驱动下,布伦特原油价格预计维持在60$/桶之上,煤制聚烯烃盈利优势有望持续;产品端焦炭受供给侧政策及钢铁产量增速上行影响,焦炭有望维持较好盈利水平;精细化工产业链具备较高经济附加值,未来盈利仍将维持。

  盈利预测和估值。公司目前已经形成具备明显竞争优势的煤化工循环经济产业链,随着未来产能的持续扩张,公司业绩将持续增长。预计公司2019/20/21 年归母净利润分别为37.54/47.51/52.83 亿元,对应EPS 为0.57/0.72/0.80 元,对应PE 为17.00/13.43/12.08 倍,首次覆盖,给与增持评级。

  风险提示:产品价格大幅波动;产能释放不及预期;企业经营风险等。

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