603180金牌厨柜股票 19年业绩超预期 大宗、衣柜齐发力

股海投资   2020-02-18 16:37 阅读(0)

  作者: 花小伟 罗乾生

  来源: 中信建投证券

  2020年02月06日

金牌厨柜股票

  事件

  2 月4 日,金牌厨柜发布2019 年业绩快报。公司2019 年实现营业收入21.26 亿元,同比增长24.91%;归母净利润2.42 亿元,同比增长15.33 %;扣非归母净利润1.96 亿元,同比增长21.32%。

  分季度看,公司19Q1/Q2/Q3/Q4 单季度营业收入分别为2.78、5.07、6.02、7.39 亿元,同比分别增长6.18%、33.14%、23.53%、29.17%;归母净利润分别为0.19、0.51、0.62、1.10 亿元,同比分别增长2.68%、18.74%、7.50%、21.28%;扣非后归母净利润分别为0.01、0.37、0.56、1.03 亿元,同比分别增长-90.73%、49.48%、21.33%、29.18%。

  公司业绩超出预期。

  简评

  衣柜业务快速成长,大宗业务持续拓展,19 年业绩超预期

  报告期内,公司实现营业总收入21.26 亿元,同比上年增长24.91%,公司经营业绩增长主要源于公司零售业务保持基本平稳,大宗业务、桔家衣柜业务增长迅速。

  大宗业务方面,截至2019 年6 月公司已与全国地产 100 强中38 家签订战略合作协议,同时依托橱柜品牌资源将衣柜、木门、厨电等快速导入精装市场。前三季度大宗业务收入预计维持翻倍增长。衣柜业务方面,公司通过加速渠道布局,前三季度衣柜业务实现持续快速发展。

  渠道方面,2019 年公司仍然主要开展招商建店和渠道拓展,截至2019 年6 月末公司拥有厨柜、衣柜、木门门店分别为1508、459、30 家,合计1997 家。公司橱柜渠道持续下沉,并加强衣柜、木门市场覆盖,形成厨、衣、木渠道协同。

  费用有效管控,19Q4 利润环比改善,营运能力总体稳定

  报告期内,公司实现归母净利润2.42 亿元,同比增长15.33 %;扣非归母净利润1.96 亿元,同比增长21.32%。公司海外业务、桔家木门、智能家居、整装业务尚在拓展阶段,前期费用投入较大。但19Q1/Q2/Q3/Q4 单季度归母净利润增速分别为2.68%、18.74%、7.50%、21.28%;扣非后归母净利润增速分别为-90.73%、49.48%、21.33%、29.18%,19Q4 利润增速环比改善明显。

  受订单增长推动及严控各项费用支出,公司2019 年实现经营性活动产生的现金流净额为4.00 亿元,同比增长23.08%;同时公司预收账款存量达3 亿元,同比增长28%。2019Q1-3 公司应付账款为 3.71 亿元;应收账款0.33 亿元,同比增长28.94%,公司应收账款体量较小,主要系公司直营大宗业务优先与大型房企合作,大型房企还款能力较好,代理大宗业务通过工程代理商进行服务。公司营运能力总体表现稳定。

  可转债募资3.92 亿元,后端产能保障能力提升

  2020 年1 月2 日,金牌橱柜成功发行可转债。公司本次发行可转债拟资金总额3.92 亿元,初始转股价格为62.69 元/股。募集资金将投入2.92 亿元用于厦门金牌厨柜股份有限公司同安四期项目1#、2#、4#、5#厂房建设项目,投入1 亿元用于江苏金牌厨柜有限公司二期工程项目3#、5#厂房建设项目。

  根据可转债发行预案,前一项目拟新建压贴车间、零售厨柜车间、木门车间等厂房及其配套设施,建设周期约为18 个月,项目达产后预计新增年销售收入74,955.00 万元,净利润8,616.95 万元。后一项目拟新建压贴车间、钢烤车间、工程厨柜、木门车间等厂房及其配套设施,建设周期约为12 个月,项目达产后预计新增年销售收入41,515.00 万元,净利润3,584.07 万元。本次公开发行可转换公司债券将补充公司现有整体厨柜、整体衣柜产能,并拓展公司定制木门产品线,增强公司产能保障能力。

  投资建议:

  我们预计公司2020-2021 公司营业收入为25.60、30.44 亿元,同比增长20.67%、18.92%;归母净利润为2.88、3.46 亿元,同比增长18.81%、20.05%,对应当前PE 为13.3x、11.1x,维持“买入”评级。

  风险因素:

  疫情持续时间超出预期;地产销售持续下行;行业竞争加剧。

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