青松股份(300132)股票 诺斯贝尔生产疫情防控必备物资

股海投资   2020-02-18 16:52 阅读(0)

  作者: 唐宋媛 王立平

  来源: 申万宏源研究

  2020年02月06日

青松股份股票最新消息

  公司公告,子公司诺斯贝尔取得应急医疗器械生产备案凭证并采购医用口罩生产设备。1)取得医疗器械生产备案凭证。生产范围为“一次性使用医用口罩”,备案编号为“粤中市监应急械生产备2020001 号”。2)采购医用口罩生产设备共5 台,可生产医用口罩。每台设备日产能4 万只医用口罩,预期总产能可达每日20 万只。目前已有1台设备安装调试完毕,可正常生产医用口罩,余下设备将陆续运抵诺斯贝尔工厂并进行安装调试,根据疫情防控情况及医用口罩需求,不排除继续采购医用口罩生产设备。

  政府已认定诺斯贝尔属于“疫情防控必需物资生产企业”,国务院常务会议确定支持疫情防控和相关行业企业的财税金融政策。公司自2020 年1 月31 日起已复工,全力保障医用口罩、卫生湿巾、消毒液等疫情防控物资的供应,积极履行社会责任。其中湿巾满产产能可达每日3000 万片,生产品牌包括伽马、滴露等。根据韩红爱心慈善基金会公示,基金会捐助武汉急需的医疗器械及卫生用品里就包括伽玛消毒湿巾。

  诺斯贝尔是中国第一、全球第四大化妆品ODM 企业,助力新锐品牌打造爆品,推动未来成长。1)净利率高,业绩持续稳定增长。13-18 年公司营收复合增速28.6%,其中18 年实现营收19.8 亿元,归母净利润2.1 亿元,18 年净利率10.4%,净利率水平领先于国际前三大制造龙头莹特丽、科丝美诗和韩国科玛。2)面膜起家,基础护肤+轻医美产品快速成长。收入结构中,面膜占比六成,毛利率最高近30%,护肤品快速成长,2018 年切入轻医美产品,如冻干粉、安瓶精华等有望成为新增长点。3)核心客户稳定,新锐品牌大单品放量是亮点。前五大客户收入占比约50%,其中屈臣氏占比超15%为稳定大客户。公司为完美日记、花西子,HFP 等新锐品牌,打造月销数十万件大单品,切入快手辛巴直播带货供应链。

  杨建新先生和柯氏兄弟减持,预计未来将以化妆品业务为主导。继转让广佳汇股权后,杨建新先生通过二级市场集中竞价交易累计减持2.3%。所减持股份也是17 年通过集中竞价交易取得的,减持后其持股比例由7.6%降至5.3%,可支配表决权从12.7%下降至10.3%,按持股比例位列第四,按可支配表决权比例位列第一。香港诺斯贝尔持股9.2%为第二大股东,诺斯贝尔董事会成员及高管合计持股17.95%,公司无实控人。

  公司化妆品业务稳定增长,确定性强,已复工生产防疫防控必备物资,积极履行社会责任,维持买入评级。维持原预测,预计2019-2021 年归母净利润为4.63/5.18/5.66亿元,对应PE 为14/12/11 倍。采用分部估值法,预计诺斯贝尔2020 年实现净利润约3 亿元,复合增速20%左右,并表比例90%,剩余10%承诺21 年底前收购,给予化妆品业务25 倍PE 为67.5 亿元市值。青松股份是全球合成樟脑龙头,原业务盈利稳健,据历史市值给予25 亿元市值,整体合理市值约92.5 亿元,维持买入评级。

  风险提示:化工原材料价格波动,面膜需求增速放缓,疫情导致企业复工晚于预期。

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