上海沪工(603131)股票 焊接切割领域龙头企业,深入布局航天军工

2020-02-18 17:00

  上海沪工(603131):焊接切割领域龙头企业,深入布局航天军工

  (注:本文转载自天风证券研报,分析师:李鲁靖 邹润芳 2020-02-16)

上海沪工股票最新消息

  焊接、切割行业龙头企业之一,加速布局航天军工领域

  公司是中国特大焊接与切割设备研发和制造基地,主要业务分为“智能制造”与“航天军工”两大板块。智能制造板块,主要从事焊接与切割设备的研发、生产及销售,是国内规模最大的焊接与切割设备制造商之一,具有全系列产品生产能力。航天军工板块,公司以航天华宇为平台,从事航天军工系统装备设计、研发、生产、装配和试验测试服务。同时设立沪航卫星,主要从事商业卫星总装集成、航天产品核心部件设计及制造等服务。

  经营业绩持续向好,弧焊设备为主要收入来源

  2015-2018 年,公司收入规模持续上升。2018 年公司实现营业收入 8.64 亿元,同比+21.22%;净利润 0.76 亿元,同比+5.05%;归母净利润 0.74 亿元,同比+8.46%。其中,弧焊设备制造业务营业收入占公司总营收 75.12%,为公司主要收入来源。2015-2018 年,弧焊设备营业收入持续上升,CAGR 达到 20.04%。

  受益于卫星产业发展,拥抱运载火箭和商业卫星蓝海市场

  2018 年公司出资设立子公司沪航卫星,携手航天八院旗下子公司上海利正进军商业卫星市场。沪航卫星负责商业卫星 AIT(总装、测试及实验)生产线建设运营、商业卫星配套部件研制、配合完成商业卫星制造。全球太空进入平民化时代,望倒逼我国卫星互联网星座启动计划,2027 年市场达 500 亿元。沪航卫星未来望受益卫星互联网产业趋势发展。

  收购航天华宇,军工产业或受益于武器装备需求放量

  2018 年公司完成对航天华宇 100%股权的收购,主要从事航天军工系统装备设计、研发、生产、装配和试验测试服务。2015-2017 年航天华宇军品收入占公司总收入的 87.64%、90.20%、96.85%,军品保持稳定高占比,未来随着我国武器装备费用快速增长,航天华宇收入有望增加。

  焊接切割设备市场稳定增长,自动化替代前景广阔

  焊割技术作为装备制造业核心技术需求稳定,全球焊接设备市场容量逐年上升。随着我国工业化程度的不断提高,制造业保持上升态势,焊割市场也将快速发展。公司产品线齐全,产品种类丰富,未来公司将充分受益焊切割设备市场的增长稳定。我国工业自动化仍然处于初级阶段,未来改善需求旺盛,工业自动化空间巨大,2017 年公司收购上海燊星机器人,主动把握自动化机器人趋势,近年自动化板块营收增速快。

  盈利预测与评级:预计公司主营业务将维持稳定增长,子公司航天相关业务望受益卫星互联网产业趋势变化。19-21 年营收增速 29.1%/23.4%/28.4%,营 收 11.15/13.76/17.66 亿 元 , 净 利 润 1.2/1.76/2.42 亿 元 , EPS 为 0.38/0.55/0.76 元,PE 为 65.5/44.8/32.6x,采用相对估值,2019 可比公司 PE 加权均值 90.1x,目标价格 0.38*90.1=34.24 元,首次覆盖给予买入评级。

  风险提示:公司卫星业务未来交付放缓,卫星互联网行业增速低于预期,我国卫星发射能力技术进展放缓等。

  注:本文转载自天风证券研报,分析师:李鲁靖 邹润芳 2020-02-16

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