富春股份(300299)股票 首次覆盖报告有望长期受益

股海投资   2020-02-19 15:58 阅读(0)

  作者: 唐海清 王奕红 冯翠婷

  来源: 天风证券

  2020年02月06日

富春股份股票最新消息

  “通信+游戏”双主业战略,占据5G 基础建设、应用两端,有望长期受益。

  公司坚持“信息技术+移动游戏”双主业战略。其中:1)在信息技术领域,公司为通信运营商、政企类客户提供规划设计服务,同时积极拓展系统集成、软件平台开发等各项智慧城市数字赋能业务,未来有望充分受益5G持续规模建设;2)在移动游戏领域,公司坚持“精品游戏+知名IP”战略,从事游戏IP 运营、研发及发行业务,重点发力海外市场,旗下游戏产品遍及中国、韩国、日本、东南亚等多个地区,随着新款游戏上线及海外地区发行,未来有望持续向好。整体看,公司规划设计和手游的双主业结构,占据5G 基础建设、应用两端,有望长期受益。

  通信:受益5G 规模建设,有望迎来新一轮增长契机

  2020 年 5G 将开始进入大规模建设阶段,网络规划设计需求随着 5G 投资增长而持续释放,在去年底中国移动网络规划设计的招标已落地,网络规划设计行业伴随 5G 将开启向上景气周期。一方面,公司扩大了通信规划设计业务的规模,受益于 5G 规划设计集采,同时份额还有望提升;另一方面,规划业务从运营商市场扩大到“数字中国”等政企数字化领域,并加强与央企、地方国企的合作,业务从规划设计延伸至 EPC 及后期运营,将快速提升业务规模和业务质量,公司通信信息业务有望迎来新一轮增长和可持续发展契机。

  游戏:“精品游戏+知名IP”战略,重点发力海外,应用有望再迎机会

  公司2019 年对上海骏梦、成都摩奇卡卡计提商誉约6.75 亿元,游戏业务将轻装上阵,随着5G 进入规模覆盖阶段,应用和内容端机会也逐步显现。

  1)上海骏梦游戏获得韩国Gravity 独家授权,IP 运营能力强,已推出《仙境传说RO:复兴》、《仙境传说RO:守护永恒的爱》和《天天打波利》三款手游,随着国内版号放开,已发行游戏提供稳定业绩流水。2)公司海外推广经验丰富,且不受政策影响,预计2020 年公司将继续加大海外市场投放(围绕RO 的全球性IP,心动网络、自研、欢乐互娱的RO 精品系列继续投放海外市场),开辟业绩新增点。3)公司授权欢乐互娱开发的《Ro爱如初见》已签约腾讯,由腾讯独家代理发行,预计未来将增厚流水;4)自研《仙境传说RO:新世代的诞生》上线在即,值得期待。我们认为,随着行业回暖,公司已做好充分准备,游戏业务有望再迎发展良机。

  盈利预测和估值

  19 年公司大幅计提商誉,卸下包袱后,网络规划设计和手游业务占据5G基础建设、应用两端,长期受益,有望迎来新一轮增长契机,预计公司2019-2021 年净利润为-6.22 亿、1.27 亿和1.68 亿元,对应2020-2021 年PE估值分别为22x、17x,目标价为4.8 元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:游戏业务海外拓展不及预期,通信项目集采价格竞争激烈,游戏行业受监管影响、商誉减值等风险

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