鹏鼎控股(002938)股票 春节扰动不改景气趋势

股海投资   2020-02-19 16:18

  作者: 仇文妍

  来源: 西南证券

  2020年02月08日

鹏鼎控股股票

  事件:公司2020年1 月合并营业收入15.1 亿,同比下滑9%,环比下滑38.9%。

  1 月营收同比下滑9.0%,春节提前不改景气趋势。受农历春节提前至1 月影响,公司1 月实际生产时间同比少了8 天,但收入同比仅下滑9%。我们认为SE2备货对公司上半年订单拉动明显。受疫情影响复工推迟,预计2 月仍然有一定压力,但苹果新机备货确定性较强,疫情影响导致产业链整体订单向后推迟,SE2 是上半年消费电子订单主要增量来源,公司业绩成长确定性仍然较强。

  苹果引领创新趋势,消费电子业务加速成长。苹果手机进入存量更换周期,可穿戴设备进入爆发阶段。Airpods 增长依旧强劲,TWS 耳机渗透率还有较大提升空间,耳机软板价值量稳定提升;Apple Watch 有望成为下一个可穿戴爆款,LCP 天线和SLP 主板助力提升watch PCB 单机价值,公司收入中耳机手表占比持续提升,毛利结构改善明显。

  SE2 发布在即,新机备货有望改善淡季局面。苹果SE2 手机预计3 月推出,根据产业链经验Q1 将是新机备货旺季,过往Q1 是备货淡季,考虑新机备货和耳机的强劲增长态势,2020 年Q1 有望实现同比较快增长。受定价策略影响,我们对SE2 销量保持乐观预期。下半年5G 手机发布,LCP 传输线的应用,以及更大面积的SLP 主板使用将推动单机ASP 持续提升。5G 手机创新有望加速手机更新周期,公司有望在手机端迎来量价齐升。

  资本开支加码,份额持续扩张。公司近期宣布2020 年资本开支为历年最高。除IPO 募投项目继续建设外,还将投资人民币8.33 亿元在深圳、秦皇岛两个园区投资建设多层软板生产线,预计扩充多层电路板生产线1.5 万平方米/月;投资人民币9.58 亿元在淮安园区建设超薄线路板生产线,预计新增超薄线路板产能约2.0 万平方米/月,主要用于mini-led 背板。

  盈利预测与投资建议。2020 年5G 手机与消费电子共振,公司产品迎来量价齐升。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为28.9 亿、39.4 亿、51.5 亿,对应估值分别为36x、26x、20x,维持“买入”评级。

  风险提示:苹果手机销量下滑的风险;原材料价格上涨的风险;客户集中度高的风险;新技术进展不及预期的风险;汇率波动风险。

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