滨化股份(601678)股票分析 产品价格下行拖累业绩 新项目助力转型发展

股海投资   2020-02-21 16:06 阅读(0)

  作者: 杨晖 杨靖

  来源: 西部证券

  2020年02月09日

滨化股份股票

  2019 年业绩有所下滑。公司公布2019 年业绩快报,2019 年全年公司预计实现营业总收入61.61 亿元,同比下降8.74%,预计实现归母净利润4.65亿元,同比下降33.77%,四季度预计实现营收15.74 亿元,同比下降2.11%,四季度预计实现归母净利润1.20 亿元,同比增速为192%。业绩符合市场预期。

  主要产品价格回落,利润下降。2019年公司主要产品烧碱、环氧丙烷价格较去年同期均有一定幅度下降,根据wind数据,2019年1-12月环氧丙烷价格同比下降16%,烧碱(折百)价格下降25%,而其主要原材料丙烯价格下降幅度相对较小,丙烯价格同比下降13%,导致公司成本压力增大,产品毛利下降。

  积极转型升级,关注公司长期发展。近年来公司积极转型升级发展,2019年上半年公司6000吨电子级氢氟酸装置顺利开车,1000吨六氟磷酸锂已产出合格品,7.5万吨环氧氯丙烷装置一次开车成功,7月3日产出合格产品,7月份开始实现销售,2020年上述产品预计将贡献增量业绩。公司拟发行可转换债券募资24亿元投资“碳三碳四综合利用项目(一期)”,项目预计总投资63.34亿元,主要包括年产60万吨丙烷脱氢项目和年产80万吨丁烷异构化项目,投产后预计正常年份可实现年均净利润6.72亿元,项目投产后有望开启公司发展新篇章。

  投资建议:预计2020-2021年公司归母净利为6.53亿元、6.88亿元,对应EPS为0.42元、0.45元,对应目前PE 14.0X、13.3X。公司作为老牌氯碱龙头企业,近年来积极转型发展,维持“增持”评级。

  风险提示:产品需求增速不达预期、公司新项目投产进度低于预期、贸易政策变动风险等

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