元隆雅图(002878)股票行情 核心主业稳健增长 收购谦玛发力新媒体

股海投资   2020-02-24 16:52

  作者: 钮宇鸣

  来源: 海通证券

  2020年02月12日

元隆雅图股票最新消息

  促销品行业龙头,核心主业稳健运营。礼赠品业务是公司的核心业务,收入约占公司的80%。近年来该业务增速稳定,公司2015-2018 年3 年CAGR达23.8%,归母净利润CAGR 达30.95%,毛利率稳定在23%左右。

  创意设计+客户资源稳固龙头优势。创意设计方面,公司曾先后取得了2008年北京奥运会、2010 年上海世博会、2019 年北京园博会和2022 年北京冬奥会的经营资质,自主设计的品牌先后荣获多项国际设计大奖;客户资源方面,公司核心客户包括宝洁、中国移动、惠普、西门子、诺基亚、惠氏等,同时2018 年进行新客户开发,获得可口可乐、欧莱雅、飞鹤奶粉、中国银行、中国工商银行、中信银行、中国平安、农业银行的礼赠品供应商资质。

  特许业务:园博会+冬奥会增厚业绩。公司特许纪念品业务的收入贡献主要来自于两大主题盛会:1)2019 年北京世界园艺博览会;2)2022 年北京冬奥会。我们认为,冬奥会纪念品销售对业绩的影响将陆续在2019-2021 年体现。

  收购谦玛网络,新媒体业务弥补公司短板。2018 年11 月,公司以2.09 亿元收购谦玛网络60%股权,正式涉足新媒体营销。谦玛网络是国内领先的“数据+平台+内容+服务”综合新媒体营销服务商,合作客户包括天猫、KFC、罗莱家纺、饿了么、红星美凯龙等。收购后谦玛为公司补足线上短板,公司为谦玛带来新客户和资金背书,二者完美结合,成功协同。

  短视频广告崛起,公司紧随潮流抗风险。相较于图文,短视频承载更高的传播势能和内容密度,KOL(网红)+短视频的营销模式成为最新趋势。近年来,营销行业的重点渠道曾发生多次变化——从线下发展到线上,再到微信+微博的“双微”时代,再到短视频。公司通过收购谦玛网络,紧跟潮流,抗风险能力大幅增强。

  盈利预测与估值。我们预计2019-2021 年净利润1.26 亿元、1.55 亿元以及1.93 亿元,对应EPS 0.97 元、1.19 元以及1.48 元。给予公司2020 年35-37XPE,合理价值区间为41.65-44.03 元。首次覆盖,给予“优于大市”评级。

  风险提示。主业规模萎缩,毛利率下滑,冬奥会项目不达预期,谦玛网络业绩不达预期。

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