洽洽食品(002557)股票 收入环比提速,利润表现亮眼

城市猎者   2020-02-24 17:06

  洽洽食品(002557):收入环比提速,利润表现亮眼

  (注:本文转载自西南证券研报,分析师:朱会振,周金菲 2020-02-21)

洽洽食品股票

  投资要点:

  事件:公司发布业绩快报, ] 2019 年实现收入、营业利润、归母净利润分别为 48.4 亿元(+15.3%)、7.1 亿(+31%)、6.02 亿元(+39%),其中 Q4 分别为 16.2 亿(+26%)、2.6 亿(+36%)、2 亿(+55%),业绩超市场预期。

  受益春节较早,Q4 收入环比提速。1、Q4 收入端环比加速,原因:1)今年春节较早,部分春节备货反应在 19Q4;2)分众广告投放效果显著,小黄袋销量逐季递增。2、分品类看,传统红袋大概 23 亿(+8%左右),下半年明显提速,主要受益于对三四线弱势市场的深耕;蓝袋含税 9 亿(+25%左右),藤椒、海盐等新品动销良好,产品渠道渗透率进一步提升,瓜子业务整体在双位数增长,基本盘稳健;小黄袋含税大概在 8.5 亿左右(+70%左右),第二品类快速放量。各品类均呈现较好的增长势头。

  毛利率提升,费用率稳中有降,净利率大幅改善。Q4 净利率同比提升 2 个点至 12.5%,主要原因:1、高毛利蓝袋占比提升,提升整体毛利率水平;2、小黄袋随着产量增长盈利水平改善,目前已经能够形成 2-3%的净利率;3、销售费用率预计稳中有降。全年整体净利率达 12.4%,同比提升 1.9 个百分点,盈利水平进一步提升。

  疫情影响有限,长期增长确定性强。1、疫情虽然对公司 Q1 销售造成一定影响(预计 5000 万销售),但整体影响有限。目前公司已经陆续复工,复工率达 60%-70%,物流运输、终端补货等问题也在逐步解决,积极应对疫情影响。公司暂未调整全年计划目标,预计 2020 年依旧能实现 15%以上收入增长。2、洽洽瓜子品类稳定增长,坚果第二品类快速放量,销售费用率稳中有降,经营效率提升,形成正向循环,长期看业绩增长确定性较强。

  盈利预测与投资建议。预计公司 2019-2021 年收入复合增速为 15%,利润复合增速为 24%,EPS 分别为 1.19、1.40、1.64 元,对应 PE 分别为 34X、29X、 25X,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格或大幅波动。

  注:本文转载自西南证券研报,分析师: 朱会振,周金菲 2020-02-21

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