苏泊尔(002032)股票最新消息 收入利润稳步提升,龙头地位难以撼动

2020-02-27 18:35

  苏泊尔(002032):收入利润稳步提升,龙头地位难以撼动

  (注:本文转载自天风证券研报,分析师:蔡雯娟 2020-02-27)

苏泊尔股票

  事件:公司发布 2019 年业绩快报,2019 年公司实现营收 198.53 亿元,同比增长 11.22%;归母净利润为 19.20 亿元,同比增长 14.97%;对应 Q4 实现收入 49.57 亿元,同比增长 11.19%;归母净利润为 6.72 亿元,同比增长 18.94%。

  内外销齐增,助力总营收稳步增长。

  公司 19 年营业总收入较同期增长 11.22%,主要是由于公司内销营业收入及市场占有率较去年同期均有稳定的增长,以及外销业务同比也有一定的增长。根据天猫数据,2019Q4 油烟机销量迅速提升,同比+41.2%,全年销量同比达 62.8%。强势品类电饭煲、电磁炉的销量份额分别为 23.8%和 30.4%,龙头地位十分稳固。根据大股东 SEB 披露的情况,Q4 业绩表现出色,中国地区业绩增速为 15.4%,全年同比达 12.2%。主要由于厨具和小家电类产品销量平稳上升,另外净水器成为公司业绩增长新动能。

  实际毛利率水平提升,期间费用率基本保持稳定。

  公司实际毛利率较同期+0.29pct,增加利润 0.58 亿元。净利润率为 9.67%,同比+0.31pct。公司产品结构持续优化、产品生产成本持续下降使利润总额较同期增长 14.73%,高于收入增长 3.51pct。期间费用率方面,19 年公司销售费用率为 16.15%,同比+0.39pct,主要由于公司加大了电商费用、赠品费等营销资源的投入,以保证在行业竞争加剧情况下公司营业规模的稳定增长。管理费用率为 1.74%,同比-0.19pct,主要是公司本期承担 2017 年限制性股票激励计划的股权激励费用 0.41 亿元,而同期股权激励费用为 0.61 亿元所致。

  投资建议:公司是国内厨房炊具和厨房小家电龙头企业,长期仍看好小家电市场消费升级,公司 WMF、SEB 等新品牌及新品类中长期仍将为公司持续提供增长动力;未来公司进一步围绕厨卫进行布局,拓展新品类热水器,或为公司带来新的增长点。基于 19 年业绩快报的情况进行略微调整,我们预计 19-21 年净利润为 19.2 亿元、22.4 亿元、25.8 亿元(前值 19.4、 22.3、25.9 亿元),当前股价对应 19-21 年动态估值为 32.4x、27.9x、24.2x,维持“买入”评级。

  风险提示:WMF 销售不达预期风险,原材料涨价风险等。

  注:本文转载自天风证券研报,分析师:蔡雯娟 2020-02-27

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