中宠股份(002891)股票最新消息 短期拐点已至 中长期内销进入收获期

股海投资   2020-03-11 18:14

  作者: 陈娇 毛一凡

  来源: 兴业证券

  2020年03月03日

中宠股份股票

  公司主营宠物食品。中宠股份成立于2002 年,现已发展成一家全球宠物食品多元化品牌运营商,产品覆盖宠物零食、湿粮、干粮,现阶段宠物零食贡献主要收入。

  行业发展空间巨大,国产品牌市占率快速提升。(1)随着老龄化程度加深、养宠逐渐成为潮流,国内宠物数量持续增长。收入水平的提升、养宠观念逐渐成熟,推动宠物消费持续升级。行业进入快速发展阶段,对比欧洲成熟市场,未来增长空间巨大。(2)线上成为增速最快的渠道,国内品牌在营销、性价比方面持续发力,市占率显著提升。

  公司短期拐点已至,毛利率有上行预期。鸡肉是主要的原材料,成本占比接近60%,历史回溯显示鸡肉价格与毛利率呈显著负相关关系。鸡价冲高回落,公司毛利率有上行预期。弹性测算:鸡胸肉价格每下跌1000 元/吨,增厚利润3000 万。

  中长期内销进入收获期。(1)目前产能4 万吨,2020 年可转债将释放3万吨后产能将达到7 万吨。(2)品牌矩阵丰富,全面覆盖高、中、低端消费市场。(3)线下渠道覆盖全国,线上和大电商签订长期合约,并引进知名电商团队。(4)内销进入收获期,随着体量快速成长,有望贡献业绩。

  投资建议:公司是宠物食品行业龙头,短期业绩弹性巨大。中长期看,内销进入收获期,我们坚定看好公司发展。我们预测2019-2021 年净利润为: 0.78、1.33、2.07 亿元,基于2020-2-28 日股价,对应PE 分别为:53/31/20倍,维持“审慎增持”评级。

  风险提示:行业增速不及预期;价格战激烈;原材料价格上行。

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