东吴证券(601555)股票最新行情 区域资源优势稳固 资本实力显著增强

股海投资   2020-03-16 17:40

  作者: 夏昌盛 罗钻辉

  来源: 天风证券

  2020年03月05日

东吴证券股票分析

  股东背景雄厚+区域优势稳固,有望显著受益于省内经济实力和发展潜力:

  作为苏州国资委旗下唯一上市金融公司,公司依托长三角经济发达的优势资源、持续做深做透苏州区域市场,在省内资源优势稳固,有望直接受益于长三角地区的的区位优势和发展潜力:1)经济实力强,2019 年前三季度,苏州市GDP 达1.4 万亿元,全国排名第六;2)企业基础好,据全国工商联发布报告,苏州共有23 家企业入围“2019 中国民营企业500 强”,上榜企业数在全国各城市中排名第三;3)上市公司多,截至2020 年3 月4 日,江苏省共有A 股上市公司431 家,总市值合计达到4.70 万亿元,位列全国前列,基于省内丰富的优质企业资源优势,公司投行、直投、资管、财富管理等业务的潜在发展空间广阔;4)居民收入高,2019 年江苏省全体居民人均可支配收入为41400 元,人均收入水平国内领先。

  目前综合规模跻身行业前二十,配股募资后资本实力将显著提升:2014、2016 年公司两次定增后资本实力显著增强,目前综合规模跻身行业前二十。

  2020 年1 月,公司配股申请获得证监会通过,募集资金总额预计不超过65亿元,扣除发行费用后拟全部用于增加公司资本金,补充营运资金,增强公司的市场竞争力和持续盈利能力。随着通道业务佣金率下降、行业竞争加剧、科创板跟投制度实施,证券公司重资本化转型趋势日益显著,净资本已成为制约公司争先进位、实现战略发展目标的瓶颈,叠加当前行业监管体系以净资本为核心,净资本实力决定了券商未来的发展潜力、业务规模和竞争能力。配股募资后,公司净资本实力有望得到显著提升。

  投行/经纪业务深耕苏州、表现稳健,投资业务驱动增长:2019 年公司归母净利润预计为10 亿元至11 亿元,同比增速+179.01%至+206.91%,业绩高弹性复苏:1)经纪业务:市场份额小幅回升(市占率1.22%),佣金率基本保持稳定,积极向财富管理转型;2)投行业务:依托苏州资源优势,股权融资业务行业地位稳步提升,目前公司积极布局科创板业务,有望受益于直接融资发展的红利;3)投资业务:公司优化资产配置结构,提升权益类资产占比,并准确把握市场回暖趋势,积极布局核心资产等价值蓝筹,投资收益大幅改善;4)资管业务:短期规模仍然承压,但积极转型主动管理,后续费用率改善有望驱动收入增长;5)信用业务:市场利率下行导致融资成本降低,叠加会计准则变更,业务收入增长显著,其中,股票质押规模仍然平稳收缩,防控风险;两融业务市占率有所回升。

  盈利预测与投资评级:公司立足苏州,依托苏州国资实力+稳固区域优势平稳发展,预计配股募资后资本实力将进一步增强,将受益于资本市场直接融资大发展的红利,预计公司2019、2020、2021 年归母净利润分别为10.79、14.00、16.82 亿元,目前估值约1.44 倍2020PB,处于历史估值中枢下方,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:市场成交量下滑影响经纪业务收入;股市剧烈波动冲击自营投资收益;资本市场改革进展不及预期;股票质押业务违约风险

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