纳思达(002180)股票行情 发布2019业绩快报实现收入232.45 亿元

股海投资   2020-03-20 16:39

  作者: 刘畅 任慕华

  来源: 申万宏源研究

  2020年03月16日

纳思达股票最新消息

  公司公告:发布2019 业绩快报,实现收入232.45 亿元,比去年同期增长6.01%;营业利润12.10 亿元,比去年同期增长50.57%;利润总额11.64 亿元,比去年同期增长52.64%。归属于上市公司股东的净利润7.34 亿元,比去年同期下降22.81%。归母净利润略低于预期。

  若不考虑汇率影响,公司经营层面拐点确定,业绩略低于预期主要为汇率因素导致。公司收入构成中打印业务(利盟国际)占比超过70%,利盟收入来自于欧洲及美国为主,2019年由于中美贸易战、欧洲及南美汇率波动等各方面因素影响,利盟收入及净利润受到一定影响,汇率影响的利润减少约6400 万美元,参考2018 年公司汇兑收益约3.27 亿人民币,若还原汇兑损益影响,考虑同等汇率水平下,2019 年营业利润约16.5 亿元,2018 年报表营业利润8.03 亿元,增长来源主要为利盟经营增长及内部管理费用改善。

  归母净利润同比下滑主要原因为所得税影响。归属于上市公司股东的净利润7.34 亿元,比去年同期下降22.81%,2018 年由于税改影响,公司所得税为-4.56 亿元,2019 年预计所得税正常化。2018 年由于利盟受到美国税改影响,一次性收益5.01 亿元,导致2018年公司非经常收益3.17 亿元,2019 年税改影响消失,非经常收益共1.18 亿元,主要为政府补助及资产处置,预计公司扣非后归母净利润6.16 亿元,同比下滑2.8%。

  各项业务经营情况符合预期:1)芯片业务:总出货量3.73 亿颗,同比增长15%;其中2019 年32 位高端MCU 芯片出货2.13 亿颗,同比增长188%;其中非打印机行业的32位MCU 出货数量约0.27 亿颗,同比增长759%。市场占有率稳中有升,销售收入与去年同期基本持平。由于市场局部竞争激烈,价格下滑,利润受其影响也有所下降。2)耗材业务:在2019 年市场价格竞争激烈背景下,销售收入预计增长14%。3)打印业务:利盟国际打印机销量同比增长7%,预计152 万台,耗材收入增长4%。根据IDC 数据显示,2019 年全球激光打印机总出货量3409 万台,同比下滑3.87%,其中惠普全年销售增长2.4%,兄弟下滑4.4%,佳能下滑2.15%,我们认为利盟在全球激光打印机销售下滑的背景下,取得7%的增长,体现了公司在过去对利盟战略布局逐步进入收获阶段。

  2019 年公司经营改善明显,已逐步体现在季度财务报表中,非经常影响因素逐渐降低。利盟与奔图协同效果逐步体现,奔图业务进展超预期,并且托管行为将在今年10 月结束。艾派克微电子计划引入战略投资者,预计今年完成,有助于通用MCU 产品市场开拓。我们认为,2019 年为公司经营层面拐点确定年,2020 年为各项业务腾飞年。考虑到2020年外部环境及汇率波动的不确定性,2020-2022 年盈利预测暂不调整,下调19 年净利润,预计2019-2022 归母净利润7.33(原预测10.72 亿元)/16.45/23.19/31.58 亿元。目前对应2020 年PE 23 倍。维持“买入”评级。

  风险提示:商誉减值风险,费用控制不达预期,通用MCU 芯片客户开展不达预期等

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