科伦药业(002422)股票行情 科伦药业是国内医药行业领军企业

股海投资   2020-03-24 17:45

  作者: 何子瑜 邹朋

  来源: 中金公司

  2020年03月16日

科伦药业股票最新消息

  投资建议

  科伦药业是国内医药行业领军企业。2019 年因抗生素中间体价格大幅下滑致子公司伊犁川宁业绩受到一定影响。我们认为精细化管理将进一步提升川宁盈利能力,川宁环保标准全国最高长期受益趋势不改。公司“三发驱动”战略正加速发展,我们看好公司向创新领军企业的转型。

  理由

  大输液强者恒强:作为国内大输液龙头,与石四药强强联合后市占率达~60%,市场影响力进一步提升。高毛利软袋、可立袋产品占比不断提升,我们预计结构优化有望带动大输液板块每年5-6%净利润增速。大输液稳健增长提供了稳定的现金流,有助于公司持续发展。

  川宁精细化管理再助成本管控:川宁环保成为全国最高标准,投入超过20 亿元。因环保政策相对放松,2019 年以来部分小产能复苏致几个中间体价格持续走低,目前已跌入历史底部区间,我们认为价格后续进一步下降可能性不大。不断精进的成本和细节管控将帮助川宁进一步提升盈利能力。目前川宁计划通过部分股权转让员工持股平台和外部投资人,我们认为上下游资源整合有望进一步提升川宁影响力。

  仿制带动创新,制剂是未来增长最大动力:科伦目前已形成多领域全面布局的研发平台,新产品研发及一致性评价进度均为国内领先。2017 年开始公司仿制药陆续获批,逐渐步入收获期。我们认为逐渐成熟的仿制药业务不断累积研发和销售经验,为后续创新转型打下坚实基础。目前公司已超过10个创新药品种进入临床阶段,为长期发展提供坚实动力。

  盈利预测与估值

  我们维持2020/21 年EPS 0.84/1.05 元不变,同比增速分别为29.0/25.0%。目前股价对应2020/21 年P/E 分别为25.4/20.3 倍。

  维持跑赢行业评级和目标价32 元,对应2020/21 年P/E 分别为38.2/30.6 倍,有50.3%的上涨空间。

  风险

  原料药中间体价格下滑;新药放量不及预期。

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